據彭博社報道，AI智慧體公司Manus正在推進一輪約5億美元的融資，投後估值目標為40億美元，較Meta此前收購時的20億美元整整翻了一倍。潛在投資方包括IDG資本、博裕資本，現有股東騰訊、紅杉中國、真格基金有意跟投。若交易落地，Manus將成為中國估值最高的AI智慧體初創公司。截至發稿，Manus及騰訊均未就融資訊息釋出官方公告或回應。

Manus在2025年因邀請碼被炒至10萬元而成為全球AI智慧體賽道的現象級獨角獸。此後十六個月，公司經歷了一連串資本與監管的劇烈轉折：2025年12月30日，Meta宣佈以超過20億美元收購Manus母公司Butterfly Effect Pte.Ltd.，這是Meta成立以來規模第三大的併購案；2026年4月27日，國家發改委網站訊息顯示，外商投資安全審查工作機制辦公室依法依規對外資收購Manus專案作出禁止投資決定，要求撤銷交易。據光明網報道，這是《外商投資安全審查辦法》2021年實施以來首個被公開叫停的AI領域外資收購案，也是該框架下最嚴的“禁止投資”檔。

隨後，據《財經》9月1日獨家報道，騰訊牽頭推進Manus回購，成為最大外部股東但不控股，實控方仍為Manus創始團隊，紅杉中國與真格基金各持股約10%。協議於7月初啟動，8月底獲批並簽署，交易對價20億美元，與Meta此前的收購價持平。

在估值翻倍的背後，一個核心問題始終懸而未決：當Meta的流量管道被切斷，當Anthropic的API賬單每月吃掉近一半收入，Manus能否靠自己把ARR的增長曲線繼續畫下去？

今年上半年，Manus的收入增長堪稱火箭式。2025年12月Meta宣佈收購時，Manus的ARR約為1億美元。據財新和The Information報道，截至2026年6月底，該數字已攀升至4億至5億美元區間，不到一年翻了4到5倍，公司日收入從約30萬美元漲至近150萬美元。多家行業媒體報道稱，Meta完成收購後不到兩個月，就將Manus嵌入其Ads Manager，向超過1000萬廣告主開放使用，隨後又推入WhatsApp Business和Instagram生態。這意味著Manus收入增長最快的七個月，作為“Meta一部分”運營的階段佔據了相當部分。

武漢市商務局專家顧問郭濤對《鳳凰WEEKLY財經》表示，Manus這輪爆發式增長髮生在Meta收購視窗期，帶有明顯“事件驅動”特徵，增量很大一部分來自Meta體系內部場景落地、定向採購與生態導流，屬於繫結單一巨型客戶帶來的訂單擴張，不等於自身獲客能力得到驗證。一位AI智慧體B端企業級客戶也向該媒體表示，如果剔除Meta管道灌出來的流量加持，Manus獨立後的收入能否維持增長曲線，存在不確定性。

成本端的壓力同樣不容忽視。The Information報道顯示，Manus使用Anthropic的Claude時，平均每完成一項任務需向Anthropic支付2美元。輝達CEO黃仁勳在GTC大會上指出，代理式AI所需的計算量比此前預期高出100倍。據Manus公開披露，其毛利率約為50%，意味著每100美元收入中約有一半用於覆蓋以算力為主的成本。中金公司研報指出，海外API模式的毛利普遍在40%至50%之間，與Manus披露水平基本吻合。

上述B端客戶解釋稱，Manus呼叫第三方API的模式，毛利受兩方面限制：一是上游模型呼叫成本剛性佔比高，算力與Token採購屬於可變成本，很難像基礎大模型企業一樣隨規模擴大而持續攤薄單位成本；二是產品定價受制於上游廠商調價，沒有底層模型議價權。中金公司在2026年9月釋出的Agent經濟報告中提出一個判斷標準：1元Token成本必須帶回10元收入，否則只是model wrapper。郭濤認為，套殼應用企業的壁壘主要在Prompt工程、智慧體工作流和場景交付上，相對較薄，資本市場會因此打折，除非企業在垂直行業形成極強壁壘。不過，上述B端客戶也提醒，Manus的核心價值在於產品層的工作流編排和使用者體驗，其估值溢價應落在“產品定義能力”上，而非技術壁壘。

回購完成後，Manus的上市路徑已從“賣給Meta”轉向港股IPO。據《財經》報道，公司正重組架構、搭建境內合資主體，以滿足港股上市的合規要求。但障礙仍在。上述B端客戶表示，資料出境是否合規是首要問題——Manus產品訓練呼叫過大量境內資料，但未履行資料出境安全評估、認證或標準合同備案等法定程式，這已被監管認定觸碰紅線。同時，搭建境內合資主體作為上市主體，也涉及複雜的跨境股權梳理。據《財經》報道，Manus已於2026年8月23日起刪除2025年12月29日之後產生的使用者資料，該日期系Meta官宣收購之日，被外界視為企業控制權轉移的分界時點。

郭濤直言，Manus港股上市將面對三重障礙：一是歷史資料出境是否完成法定安全評估；二是招股書需完整披露資料來源、儲存位置、跨境流動路徑，不合規操作很難通過問詢；三是外商投資安全審查事件本身會被交易所重點關注。

從產業視角看，Manus的案例為AI智慧體賽道提供了一個觀察樣本：在算力成本剛性、上游模型議價權缺失、資料合規趨嚴的多重約束下，智慧體公司的估值敘事正從“增長曲線”轉向“合規與造血能力”的雙重驗證。騰訊以牽頭方而非接管方身份介入，被上述企業戰略顧問解讀為“投生態、不控制”的一貫打法；而郭濤認為，騰訊目前是財務投資人，只要不拿到重大表決權，就不會干預產品研發和經營決策，但資本市場會盯著它在重大決策上有沒有一票否決權。對關注AI產業鏈的投資者而言，Manus能否在脫離Meta流量後獨立驗證商業化能力，以及港股上市路徑能否掃清資料合規障礙，將是後續觀察的兩個關鍵節點。