9月16日，路透社報道稱，字節跳動已將內部AI製藥團隊分拆為獨立公司新生探途（Anew Labs），首輪外部融資2.9億美元，投後估值約15億美元，位元組保留56%控股權。投資方陣容包括HSG（原紅杉中國）、IDG、高瓴領投，五源聯合領投，高榕、春華、博裕跟投，此外還有中國生物製藥與上海未來產業基金兩個產業與國資背景的名字。

這家公司的起點可以追溯到2020年底，位元組AI Lab開始招聘AI製藥方向人才，2021年由劉凱牽頭組建正式藥物發現團隊。劉凱此前有七年風險投資經歷，而非演算法科學家出身。團隊規模約五十人，官網5月列出的核心成員為36位，AI演算法人才與製藥專家混編。今年6月完成分拆，團隊、演算法平台與在研管線整體注入新主體，三個月後首輪融資落定。

分拆的組織邏輯並不難理解：醫藥研發遵循“雙十定律”——十年週期、十億美元投入，驗證以年為單位；而網際網路業務以周為節奏。兩種時鐘裝在同一組織里，激勵與考核容易錯位。谷歌對DeepMind藥物團隊做過類似選擇，2021年分拆出Isomorphic Labs。分拆後，新生探途的算力仍由火山引擎供應，辦公室設在上海、舊金山和新加坡，美國實體名為Anew Therapeutics。

技術底盤方面，公司公開的平台有五個：AnewFold做生物分子結構預測，AnewSampling、AnewOmni、AnewDesign、AnewMind覆蓋分子設計其他環節。國際媒體報道提到其中包含Protenix和PXDesign，前者是位元組此前開源的蛋白質結構預測模型，一度被視為對標AlphaFold3的作品。管線共四條，形態覆蓋小分子、抗體和環肽。最受關注的一條被公司稱為“全球首個”：一款能同時靶向IL-17家族全部三種二聚體的小分子抑制劑。IL-17是免疫領域最成功的靶點家族之一，諾華的可善挺、禮來的拓姿年銷售額達數十億美元，但現有藥物均為需注射的生物製劑，且最強雙靶點抗體也只覆蓋兩種二聚體。小分子要同時拿下三種，難點在於IL-17與受體的結合面又大又平，屬於出名的“不可成藥”蛋白相互作用。另一條IL-4R管線針對特應性皮炎核心靶點，同樣有口服化的想象空間。需要強調的是，四條管線目前均未進入臨床。

15億美元估值之所以引發討論，是因為它約等於薛定諤公司（Schrödinger）當前市值——那家做了三十年計算化學軟體、被全球藥企當作標準配置的老牌上市公司。按傳統管線估值法，每條臨床前管線殘值幾千萬到兩億美元，四條合計頂多五億美元，多出來的約十億美元定價的是別的東西。其一是位元組能力外溢的可能性：推薦演算法的核心是在超大連續解空間裡快速搜尋最優解，與藥物分子設計的數學本質相近，投資人賭的是這套工程化與算力排程能力可以平移。其二是給“生產管線的機器”而非管線本身定價，國泰海通有判斷認為AI製藥的競爭單元正從單個分子升級為“資料×模型×管線”的系統能力。其三是時間期權——中國AI製藥公司上一波批次成立於2018至2021年，多數仍卡在定位搖擺中，天使輪就給到15億美元，是一級市場在搶跑。

比估值更值得琢磨的是56%這個數字。位元組沒有全資持有，也沒有徹底賣出：全資會重現雙十定律與網際網路節奏的衝突，徹底賣出則等於放棄一張戰略牌。控股分拆讓母公司保留控制權與財務上行空間，新公司獲得獨立資本通道、獨立薪酬體系和醫藥行業節奏。這一打法正在成為全球範式——Alphabet對Isomorphic是分拆但深度參與，Anthropic在4月以約4億美元收購成立僅八個月的Coefficient Bio，輝達則不持股、只結盟。

行業瓶頸也在換位置。興業證券的判斷指出，決速步驟不在模型跑多快，而在溼實驗資料產得多快。當模型每天能生成百萬個候選分子，而實驗室一週只能合成五十個，敘事主角便從演算法公司轉向擁有溼實驗能力的公司。輝達與禮來1月宣佈共建AI聯合創新實驗室、五年投入超十億美元，賣點是“兩小時完成一輪迭代”的乾溼閉環；晶泰的資本溢價底層是三百台機器人和每月二十萬條自有實驗資料。對新生探途而言，公開資訊顯示它計算重、實驗輕，五個平台全是幹實驗，溼實驗能力未見披露，這正是中國生物製藥這筆戰略投資可能互補的地方——藥企的實驗體系、臨床資源與註冊經驗，恰是它缺的那一半。

更宏觀地看，全球支付方正在壓低單藥價格天花板，超額利潤只能來自更多患者乘以更長時長。自身免疫疾病患者以千萬計、需終身用藥，小分子口服又無需冷鏈、製造成本遠低於抗體，這與新生探途選靶點的口味高度吻合。AI降研發成本、支付方壓銷售價格，兩股力量從產業鏈兩端同時發力，把“高單價、小人群、生物製劑”的舊模式夾在中間。

當然，三個問題眼下沒有答案。一是臨床：全行業至今沒有一款從頭到尾由AI設計的藥物走完三期，2027到2029年這批公司將排隊交卷。二是位元組的耐心：這家公司歷史上多線出擊也多次收縮，56%的控股既可以是長期承諾，也可以是戰略收縮時最先變現的資產。三是估值收斂速度：市場現在按平台給錢，但平台價值終究要靠管線兌現，若三五年內產不出進臨床的分子，平台估值會向管線估值坍縮。這三個問題可以合併成一個——盒子什麼時候開啟。在第一批臨床資料讀出之前，15億美元和零，兩種估值都合法。