京東雲在JDD大會上宣佈，已與摩爾線程等合作伙伴建成國產萬卡叢集，下一步規劃建設十萬卡叢集，目標覆蓋大模型訓練、推理和具身智慧。京東集團技術委員會主席、京東雲總裁曹鵬表示，京東的AI是在生產線、倉庫、配送站和供應鏈全流程中磨出來的。摩爾線程創始人張建中到場支援，他認為Scaling Law仍然有效，十萬卡叢集是大勢所趨。

幾乎同一時間，字節跳動正在推進一筆296億美元的銀團貸款，利率被壓到中國科技企業同類借款的最低檔。阿里和騰訊的資本開支也在同比翻倍。穆迪9月釋出的報告預計，中國頭部科技企業2026至2027年的資本支出總額，將從2025年的650億美元增至1400億至1650億美元。

各家的花錢方式反映出不同處境。今年上半年，京東研發投入同比增長53.2%，連續三個季度加速；它還計劃未來5年採購300萬台機器人、100萬台無人車和10萬架無人機，目標是建設全球最大物理世界運營中心。這意味著京東需要的是一套能進入倉庫、配送站、供應鏈和機器人的計算能力，而非單純更多的GPU。

阿里的投入從一開始就很大。去年2月，阿里CEO吳泳銘宣佈未來3年投入超3800億元建設雲和AI硬體基礎設施，超過阿里過去十年的投入總和。騰訊則更求穩，去年全年資本開支792億元，創歷史新高但只佔營收約一成，騰訊雲同期實現規模化盈利。百度一邊投文心、一邊靠智慧雲兌現收入，去年核心AI新業務收入400億元、同比增長48%，今年一季度AI業務收入佔比首次過半，同時推進自研崑崙芯。位元組的資本開支計劃一路加碼，從去年底討論的1600億元上調到2000億元以上。

大洋彼岸的投入更為激進。據The Information報道，過去11個月，Anthropic簽下的算力合同總額達到5170億美元，接近其自身一年收入的8倍。自2025年10月以來，它在原有1至2吉瓦基礎上又鎖定至少14.8吉瓦計算能力，並計劃自建資料中心。這些合同大量採用take-or-pay模式，即算力不用、錢也照付。Anthropic年化收入從2025年初的約10億美元升至今年7月底的650億美元，年消費100萬美元以上的企業客戶兩個月裡從500多家增至1000多家。有報道稱，Anthropic已選定納斯達克作為IPO地點、最快10月路演，目標估值約2萬億美元。

中美資本開支的差異體現在用途上。穆迪報告提到，美國六大雲廠商2026年資本開支預計超過7850億美元，2027年可能衝向1萬億美元；美國企業投入約為中國企業的6倍，資料中心總裝機容量卻不到中國的2倍。美國超大規模雲廠商的資料中心租賃承諾已達1.2萬億美元，其中約8200億美元對應的資料中心尚未開工。美國公司願意為確定能拿到算力支付更高價格，提前鎖定未來產能。

中國大廠的條件不同。穆迪指出，中國頭部科技企業的收入和盈利基礎整體小於美國同行，財務靈活性相對有限；高階晶片出口限制也讓算力供給存在約束。穆迪預計，2026至2027年中美多家頭部公司的自由現金流都可能轉負。位元組的296億美元銀團貸款計在表內，背後是自身業務現金流和信用；京東的十萬卡叢集則與機器人、無人車和無人機投入繫結，算力最終要進入倉儲、配送和供應鏈。

國產GPU也在這一輪熱潮中獲得資本重估。中國信通院資料顯示，今年一季度國內AI算力需求同比大漲417%，供給增速只有128%。燧原科技9月11日在科創板上市，開盤大漲188%，收盤市值約1700億元；摩爾線程和沐曦股份去年12月登陸科創板，首日收盤分別上漲425%和693%；壁仞科技今年1月在港股掛牌，超額認購超過2300倍，募資超過55億港元。財新統計顯示，今年中國市場AI晶片出貨中，輝達以220萬塊佔55%，華為以81.2萬塊居中國廠商第一，其後是阿里平頭哥的26.5萬塊和寒武紀的11.6萬塊。

華為的解法是超節點加叢集。去年9月，華為首次公佈未來三年AI晶片路線圖，昇騰950、960、970依次排開；今年四季度，搭載8192顆昇騰950DT的Atlas 950超節點將投入商用，按華為測算，總算力是輝達同期NVL144機架的6.7倍，還能繼續互聯成50萬卡超叢集。目前384卡的CloudMatrix超節點已部署300多套。

矽谷的迴圈交易模式也引發關注。輝達同時是Anthropic的晶片供應方、Nscale的投資方，並持有Anthropic、Lambda等公司股權；去年9月它宣佈計劃向OpenAI投資最高1000億美元，OpenAI拿到錢後用於部署10吉瓦基於輝達晶片的算力。這種投出去是錢、收回來是訂單的模式，與2000年前後朗訊和北電借錢給客戶買裝置的劇本有相似之處。Nscale今年3月被微軟簽下西弗吉尼亞園區至多1.35吉瓦意向書，夏天微軟退出後Anthropic接手，代價是6年450億美元；Nscale拿著合同去見IPO投資人，講述1030億美元合同收入的故事，但實際季度收入只有約1億美元，高盛牽頭、最快9月推進其上市，擬募資30億美元、目標估值500億。

這場算力賭局中，唯一隻收租、不下注的是更上游的電力和土地，這也是行業改用吉瓦說話的原因——當金額大到失去意義，物理約束就成了唯一的硬通貨。