伯恩斯坦分析师 Mark Li 在 11 月 4 日将台积电（NYSE:TSM）的目标价上调至 600 美元，并维持「跑赢大盘」评级。他给出的核心理由是：亚马逊和谷歌为自用而设计的定制 CPU 需求正在增长，同时 2 纳米制程将成为台积电接下来的关键增长引擎。Mark Li 还提出，代理式 AI（agent-style AI）工作负载正在加快 CPU 需求，尽管 PC 和低端智能手机的需求表现偏软。

这一判断的背景是，近期市场对 AI 资本开支的可持续性产生了明显分歧。上周四，华尔街经历了自 2025 年 4 月以来最糟糕的一个交易日：纳斯达克综合指数下跌 5.5%，标普 500 指数下跌 4.4%，费城半导体指数更是重挫 12.2%。抛售由两重担忧驱动：一是投资者怀疑 AI 领域的巨额投入能否带来回报；二是中期选举中，反对数据中心扩张的候选人在得克萨斯州和佐治亚州获胜。Nationwide 首席市场策略师 Mark Hackett 对路透表示，芯片股是波动性很强的周期性板块，「当情绪转变时，反应会非常剧烈」，对冲基金此前已连续数周卖出。

不过，市场随后出现反弹。标普 500 和纳斯达克指数在周三均上涨超过 1%，半导体指数单日跳涨 7%。摩根士丹利和瑞银等券商认为这轮抛售已经过头。摩根士丹利判断，更可能的影响是一些数据中心项目从 2028 年推迟到 2029 年，而非 AI 支出热潮脱轨。高盛则估计，美国计划中的数据中心容量中约有 45% 可能面临限制。Yardeni Research 的策略师在报告中写道，针对数据中心的反弹和其他制约因素是「减速带，而非路障」，并认为华尔街已经在为这些路障定价。美国银行全球研究部的分析师则表示，投资者在上周抛售中选择了买入，机构客户是购买主力。

回到台积电本身，其护城河在于制造工艺诀窍——目前没有竞争对手能在规模上匹敌。上季度，7 纳米及以下制程贡献了晶圆收入的 79%；公司营收增长 41.2%，并超出自身指引上限。管理层今年计划投入 600 亿至 640 亿美元的资本开支，以维持领先地位。

风险同样具有结构性。台积电最先进的生产几乎全部集中在台湾，且少数大客户贡献了大部分需求。这些因素意味着，即便技术领先地位稳固，地缘政治与客户集中度仍是估值中无法忽视的变量。

需要说明的是，上述目标价与评级属于伯恩斯坦分析师的观点，本文仅作客观转述，不构成任何投资判断。