博通（Broadcom）交出了一份创纪录的季度财报，股价却在随后一周持续走低。据24/7 Wall St.报道，截至11月5日午间，博通股价报301.58美元，当日下跌7.34%；过去一周累计跌幅达14.28%，过去一个月下跌16.81%，年内累计下跌12.39%。当前股价较52周高点493.28美元低38.86%，仅比52周低点288.95美元高4.37%。

财报数据显示，博通第三财季营收同比增长85.5%至295.91亿美元，高于市场预期的294.35亿美元；每股收益3.32美元，超过市场共识的3.24美元；AI半导体收入同比大增221%至167亿美元。管理层预计第四财季营收约为348亿美元。

股价与业绩的背离，部分源于市场对AI芯片竞争格局的担忧。10月，微软披露自研AI芯片后，芯片股曾出现一波抛售。10月26日，四家大型银行与黑石宣布了一项630亿美元的融资结构，用于与博通合作资助AI算力容量。

看多者认为，博通的定制加速器（XPU）和以太网AI网络业务，使其增长曲线可与英伟达媲美，但估值倍数却低得多。管理层预计，2027财年AI收入约为1150亿美元，2028财年约为2300亿美元，并目标在2028财年实现每股收益超过30美元。Anthropic计划在2027年部署5吉瓦的TPU v8i，OpenAI则计划部署1.3吉瓦的Jalapeno芯片。博通估算，每吉瓦对应的内容价值在200亿至300亿美元之间。

博通CEO陈福阳曾直言，当与客户共同开发针对其特定大语言模型工作负载优化的芯片时，性能将超越任何GPU。在华尔街，49位分析师给予博通买入或强烈买入评级，仅2位给予持有评级。24/7 Wall St.给出的牛市情景目标价为537.19美元。

风险同样存在。博通毛利率从第二财季的75%下降210个基点，管理层指引第四财季约为73%；不过运营利润率仍达67.9%，因为收入增速远快于费用。收入集中在6家XPU客户手中，出货节奏还取决于电力、基板和HBM供应。博通还背负596亿美元固定利率债务，并可能通过其融资平台提供残值担保。即便如此，24/7 Wall St.的熊市情景目标价361.18美元仍高于当前股价。

与同业对比，英伟达上季度营收增长105.85%，股价为 trailing 盈利的40倍；博通AI增长更快，其远期市盈率为18倍，虽与英伟达的trailing市盈率口径不同，但差距明显。另一家定制ASIC竞争对手Marvell营收增长36.55%至27.39亿美元，数据中心业务占销售额的79%。

24/7 Wall St.的模型给出404.52美元的目标价、买入评级和90%的置信度，并预测博通股价在2026年至2030年可能分别达到335.42美元、410.58美元、477.98美元、542.11美元和592.90美元。该机构表示，若第四财季AI收入达到217亿美元且运营利润率保持，将更趋乐观；若主要XPU客户推迟部署，则转向谨慎。