深交所上市审核委员会定于11月12日召开2026年第61次审议会议，审议超聚变数字技术股份有限公司的首发事项。这家总部位于郑州的算力硬件厂商，从华为剥离至今仅约五年便走到A股门口，被当地视为填补本土算力“链主”空白的关键一子。

据其招股说明书援引IDC报告，超聚变去年在中国服务器市场占有率位居第二，在中国标准液冷服务器市场占有率连续四年稳居第一，产品主要覆盖数据中心场景下的AI服务器及通用计算服务器。公司此次拟募资80亿元，按发行方案测算最高估值约800亿元，是IPO收紧以来创业板受理的最大规模项目。若顺利过会，将刷新河南资本市场的历史纪录。

超聚变的来历带有一定偶然性。2021年，华为方面公开承认X86服务器业务遇到困难，随后在苏州、深圳、郑州、西安等地注册了至少5家以“超聚变”命名的公司。当年11月，华为完全退出持股，河南国资正式接手，总部最终落在郑州航空港区。与合肥长期押注长鑫科技不同，郑州更像是“接住”了华为业务剥离时的选择——当时华为在中国服务器市场以11.2%的份额位居第三，数百亿营收规模对任何地方都有吸引力。

这笔“耐心成本”不足五年的投资，账面回报已相当可观。按800亿元估值上限粗略计算，河南国资持股对应账面增值超过百亿元。但更被看重的或许是产业层面的“无中生有”：围绕超聚变，从整机、芯片、主板、内存、硬盘等关键配套，到科研项目落地，河南先进计算产业集群规模已接近千亿元；2026年开建的超聚变智慧制造园区项目，已吸引80余家上下游企业集聚。加上今年7月在河南正式运行的国家超算互联网核心节点，郑州构建“算力之城”的拼图逐渐成形。

郑州能成为总部所在地，与其多年积累的制造与物流条件有关。时任超聚变董事长刘宏云曾解释，选择郑州航空港区看重三点：区位上承东启西、连南贯北；空运、高速与高铁货运带来的物流便利；以及产业载体资源丰富、建设标准较高。此前富士康、比亚迪相继落户，也遵循了类似的区位与要素逻辑。截至去年，郑州工业总产值已超1.9万亿元，逼近2万亿元门槛。

不过，郑州制造业长期存在“高端产业低端化”的隐忧。有当地统计官员曾比较多个产业的平均增加值率，发现通信设备制造等环节增加值率明显低于全市工业平均水平，核心技术和价值链高端环节仍有欠缺。超聚变在招股书中称，其有助于推动“郑州制造”从代工组装向自主品牌、自主制造、自主交付跃升，深度融入全球算力产业链高端环节。

但服务器厂商的议价权问题同样不容回避。尽管整机企业已逐步承担系统架构设计和整机集成，AI行业利润重心仍偏向上游芯片厂。招股书数据显示，超聚变主营业务毛利率从2023年的14.27%持续下降至2025年的8.58%，其中AI服务器毛利率2025年仅为6.55%。对郑州而言，如何借助整机龙头带动本地配套向更高附加值环节延伸，将是上市之后更长期的课题。