摩尔线程交出了上市后一份特征鲜明的三季报：收入爆发式增长、单季实现扣非盈利，但经营现金流大幅流出、存货与预付款项急剧攀升。2026年第三季度，公司营业收入达到15.52亿元，同比增长1773.92%，相当于去年同期的18.7倍；归母净利润4926.04万元，扣非归母净利润2007.24万元，单季扣非口径首次转正。从前三季度整体看，营业收入为32.89亿元，同比增长319.15%；归母净利润3769.73万元，而去年同期为亏损7.24亿元，利润端完成扭亏。基本每股收益0.08元，加权平均净资产收益率0.32%，较上年同期提升17.85个百分点。

单季数据揭示了利润拐点的位置。前三季度32.89亿元收入中，第三季度贡献了15.52亿元，占比约47.2%，接近一半；前三季度归母净利润3769.73万元，而Q3单季就有4926.04万元，意味着上半年整体仍小幅亏损，Q3盈利覆盖了上半年的缺口。扣非口径更为关键：前三季度扣非后仍亏损1.31亿元，但Q3单季扣非净利润已转正至2007.24万元，显示核心经营正在从依赖非经常性收益向单季自我造血过渡。

收入放量的核心驱动力来自AI算力需求。公司在财报中表示，人工智能产业对优质算力及全功能GPU需求强劲，公司战略性布局“模型训练工厂”“词元生产工厂”“智能体生产工厂”三大AI工厂，以MTTS5000为代表的智算产品获得客户认可，并在互联网及云服务商、词元服务商、AI创新企业、运营商及智算中心、科研/政企、行业客户等场景实现业务落地。

盈利质量方面，毛利率仍处较高水平但有所下滑。前三季度营业成本15.22亿元，对应毛利17.66亿元，毛利率53.71%，较2025年同期的约61.87%下降约8.16个百分点。财报未披露分产品毛利率，因此产品交付结构、供应链成本或价格策略的变化无法进一步拆解。不过，毛利绝对额从去年同期的4.85亿元升至17.66亿元，为费用覆盖提供了更大空间。

费用端最大的变化是规模效应显现，但研发仍是最大成本项。前三季度研发费用13.40亿元，同比增长55.72%；其中Q3单季研发投入5.71亿元，同比增长87.89%。公司称研发投入增加主要围绕新一代全功能GPU“花港”架构等项目研发进度加快，且研发投入主要以费用化方式进入当期损益，对短期利润形成直接压力。

非经常性损益对利润的贡献不容忽视。前三季度非经常性损益合计1.68亿元，显著高于3769.73万元的归母净利润，其中政府补助9100.09万元、金融资产公允价值变动及处置收益8949.79万元。Q3单季非经常性损益为2918.80万元，占当季归母净利润约59.25%，意味着即便扣非转正，当季净利润中仍有较大比例来自非经常性项目。

与利润表改善形成对比的是现金流压力。前三季度经营活动现金流入32.63亿元，其中销售商品、提供劳务收到现金31.38亿元，与收入规模基本匹配，收现情况较去年同期改善；但经营活动现金流出高达65.72亿元，其中购买商品、接受劳务支付现金51.49亿元，相当于前三季度营业收入的156.6%。最终经营活动现金流净额为-33.09亿元，较去年同期的-15.00亿元进一步扩大。公司解释称，为应对市场需求增长及保障供应链韧性，公司扩大生产规模、实施战略性备货，对应经营性采购支出增加。

这一策略直接体现在资产负债表上：期末存货33.63亿元，较上年末增长152.43%；预付款项25.99亿元，较上年末增长45.82%；应收账款9.94亿元，较上年末增长129.11%。存货与预付款项合计接近59.61亿元，已成为资产端最重要的占用项之一。若后续需求持续兑现，备货有助于支撑交付；若需求节奏、产品迭代或价格环境变化，则需关注存货周转与减值风险。前三季度资产减值损失3851.42万元，高于去年同期的2110.51万元；信用减值损失1482.74万元，而去年同期仅85.72万元，减值压力已开始在利润表中体现。

流动性方面，截至9月末公司总资产177.43亿元，较上年末增长15.68%；归母所有者权益119.86亿元，增长4.60%。货币资金为53.90亿元，较上年末的91.76亿元减少37.85亿元，降幅约41.25%；若加上交易性金融资产20.54亿元，合计约74.44亿元。负债端明显扩张，期末总负债57.57亿元，较上年末增长48.40%，资产负债率约32.45%，较上年末的25.29%上升。有息负债结构上，短期借款3.46亿元较上年末下降，长期借款36.48亿元较上年末大幅增加，债务久期有所拉长。前三季度筹资活动现金流净额为15.10亿元，其中取得借款收到现金30.22亿元。投资活动现金流净额为-20.28亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金8.18亿元，期末固定资产升至12.51亿元，较上年末增长190.03%，显示公司仍在加大研发测试与交付能力投入。

股东结构方面，截至三季度末普通股股东总数为40,770户。第一大股东南京神傲管理咨询合伙企业持股5818.61万股，占比12.38%；张建中持股4424.21万股，占比9.41%；杭州华傲管理咨询合伙企业持股2692.76万股，占比5.73%。张建中与南京神傲、杭州华傲签署一致行动人协议，并担任多家员工持股平台执行事务合伙人，为公司实际控制人，相关一致行动及员工持股平台合计持股比例超过30%。前十大无限售流通股东中，出现永赢数字经济智选、华夏上证科创板50 ETF、嘉实上证科创板芯片ETF等公募产品，以及Morgan Stanley、UBS、Goldman Sachs、J.P. Morgan等外资机构。

整体来看，摩尔线程的三季报呈现出一家国产GPU厂商在AI算力需求爆发期的典型扩张特征：收入端在低基数上急速放大，规模效应推动费用率摊薄并实现单季扣非盈利，但战略性备货与供应链保障带来了显著的现金流消耗和存货积累。后续需要观察的是，需求兑现能否消化当前备货、毛利率下滑趋势能否企稳，以及研发投入向新一代产品转化的节奏。