DA Davidson 在周二发布的研究报告中，将博通（AVGO）的评级从「中性」上调至「买入」，并把目标价从 350 美元 提高到 400 美元。该行分析师 Gil Luria 给出的核心理由是：Anthropic 提交的 S-1 文件表明，这轮 AI 周期尚未结束。

Luria 在报告中写道，他对 Anthropic S-1 的解读让他相信，该公司的 IPO 将会推进，并借此完成融资。他进一步预期，这会给 OpenAI 明年通过自身 IPO 募集更多资金铺平道路，而这两笔交易一旦落地，博通就有望达到其未来几年的业绩预期。

博通此前承受的一项压力，来自市场对其增长高度依赖 Anthropic 和 OpenAI 的担忧——这两家公司将成为博通最大的定制芯片客户。最近几周，市场对这两家 AI 模型公司的怀疑明显升温。Luria 试图用 S-1 中的具体数字来回应这种疑虑：文件披露 Anthropic 拥有 1310 亿美元 的现金及等价物，以及其与博通之间价值 1610 亿美元 的合作关系规模。他还提到，Anthropic 按净收入计算约 50% 的毛利率，足以支撑其增长。

估值层面，Luria 指出博通目前按 2027 年每股收益的 16 倍 交易。他认为，这一倍数几乎等于市场认定上述两笔大型合作成真的概率接近于零；若交易最终兑现，将带来显著的上行空间。

报告还提到 AI 半导体板块内部存在明显的估值分化：英伟达、美光与博通三家的估值在 2027 年每股收益的 5 至 16 倍 之间，而 AI 半导体板块的其余公司则在 20 至 40 倍 之间。Luria 据此认为，很难出现几家半导体公司表现良好、而英伟达、美光与博通却持续低迷的局面。

需要说明的是，上述评级、目标价与估值判断均来自 DA Davidson 及分析师 Gil Luria 的观点，属于卖方研究结论，而非事实陈述；其逻辑成立与否，取决于 Anthropic 与 OpenAI 的 IPO 和融资进程能否如预期推进。