澳大利亚投资管理机构 L1 Capital 在 2026 年三季度投资者信中披露，其国际基金（未对冲）当季费后回报为 +3.5%，跑赢基准 +1.5% 的涨幅，且是在澳元走强的背景下取得。该基金将 英伟达 列为组合的主要贡献者之一，并围绕 AI 机会与竞争风险给出了自己的判断。

从组合结构看，该基金当季持有 22 项投资，前十大持仓约占资产的 63%。L1 Capital 强调，策略重在分散于不同的盈利驱动因素，而非集中押注单一行业或单一主题（包括 AI）。在地缘政治不稳定、利率上行和技术快速变化的背景下，基金通过评估多种情景来维持对高质量公司的敞口，同时管理估值风险。当季能源、信息技术和通信服务板块表现较好，公用事业、工业和房地产板块相对落后。

关于英伟达，L1 Capital 在信中给出了一个被市场广泛讨论的对比：英伟达的市值约为 思科 在互联网泡沫顶峰时的 十倍，但其前瞻盈利倍数大约只有后者的 十分之一。该基金认为，这并不意味着英伟达没有风险，也不代表 AI 产业的部分环节不会经历显著的价格回调；但它说明，简单地将当下与历史投资泡沫类比可能产生误导。在 L1 Capital 看来，决定一家公司是否具有吸引力的，不是市值大小或股价已经涨了多少，而是当前价格与未来盈利、现金流以及预测财务表现所面临风险之间的关系。

信中回顾，L1 Capital 首次投资英伟达是在大约一年多以前，此前已对该公司进行了多年深入研究。当时外界最直接的疑问是：在股价和市值已经大幅上涨之后为何还要买入。该基金坦言，自己此前明显低估了 AI 的增长、可触达市场的规模以及英伟达相应的盈利潜力；后续的行业进展让其判断，AI 的采用和投资支出可能比先前预期更大、更快。按照其“你需要相信什么”的投资框架，L1 Capital 认为在买入价格上英伟达提供了足够有吸引力的预期回报，因此建立了初始仓位，并称过去一年对 AI 采用规模的信心进一步增强。

从市场数据看，英伟达在 2026 年 10 月 20 日 收于每股 216.47 美元，过去一个月下跌 4.01%，过去一年上涨 20.07%，市值约 5.22 万亿美元，52 周价格区间为 164.27 至 243.37 美元。信中还将英伟达描述为全球市值最大的公司、市值正逼近 6 万亿美元，并将其定位为数据中心级 AI 基础设施的领先企业，业务覆盖计算、网络与图形板块。

这封信的看点在于，它呈现了一种长线机构在 AI 热潮中的平衡姿态：一方面承认 AI 采用与资本开支的斜率超出预期，另一方面并不回避竞争格局演变与估值风险。对关注 AI 产业链的读者而言，这类机构表述更多是观察市场情绪与资金配置思路的窗口，而非对个股未来走势的定论。