英伟达与AMD对数据中心业务的依赖程度差异显著。截至7月26日的季度，英伟达数据中心收入为890亿美元，总营收962.21亿美元，占比约92.5%；AMD截至6月27日的季度数据中心收入67亿美元，总营收115.36亿美元，占比约58.1%。由于统计口径不同，AMD的数据中心收入还包含EPYC服务器处理器，并非纯AI收入。

若数据中心业务分别下滑10%和20%，在其他条件不变的情况下，英伟达总营收将分别减少约9.25%和18.5%，AMD则分别减少约5.8%和11.6%。从营收集中度看，AMD对数据中心放缓的直接敏感度更低。

但AMD的其他业务未必能形成有效缓冲。其游戏业务在6月季度同比下滑31%，客户业务增长23%，嵌入式业务增长19%。若科技行业整体下行，多个终端市场可能同时承压；反之，若AMD在服务器和加速器领域取得突破，即使行业支出放缓，仍可能实现增长。

估值方面，截至10月16日，Stock Analysis显示的英伟达过去12个月自由现金流倍数约为41倍，AMD约为106倍。AMD需要未来现金流大幅增长才能支撑这一溢价。持仓数据上，Insider Monkey统计2026年第二季度持有英伟达的基金数为285家（此前275家），持有AMD的为164家（此前134家）；Voyager Global增持英伟达9%，Southpoint减持AMD6%。截至9月30日，英伟达空头头寸占流通股1.3%，AMD为2.4%。

整体而言，在数据中心支出均匀放缓的情景下，AMD的营收敏感度更低，但若非数据中心需求同步恶化或数据中心占比提升，这一优势会减弱；英伟达敞口更集中，但利润缓冲更强。后续值得关注的是，AMD的多元化能否在其AI扩张中延续，以及现金流能否跟上股价所隐含的预期。