Ritholtz Wealth Management 首席执行官 Josh Brown 在 9 月 29 日播出的播客《The Compound and Friends》中给出一个大胆预测：英伟达下一财年可能产生 3600 亿美元的自由现金流，对应 6800 亿美元营收。这一数字约为英伟达上一财年自由现金流的近四倍，也超过该公司 9 月 28 日宣布的 1500 亿美元股票回购计划的两倍。
Brown 的预测并非凭空而来。据 TIKR 数据，英伟达自由现金流已从截至 2022 年 1 月财年的 81 亿美元跃升至截至 2026 年 1 月财年的 967 亿美元，四年间增长约 12 倍。若 Brown 的 3600 亿美元预测成真，意味着英伟达每 1 美元营收中约有 53 美分转化为自由现金流；而上一财年这一转化率约为 45 美分（967 亿美元自由现金流对 2160 亿美元营收）。
Brown 表示，他的估算不仅基于公司自身指引，还参考了客户资本开支计划以及英伟达在其中所占份额，数据来自约 50 个来源。他给出的 6800 亿美元营收预期与华尔街共识基本吻合——TIKR 汇总的 58 位分析师预计，英伟达截至 2027 年 1 月财年营收为 4120 亿美元，截至 2028 年 1 月财年营收为 6830 亿美元。
Brown 的联合主持人、Ritholtz 研究总监 Michael Batnick 补充称，英伟达过去 12 个月的营业利润已超过苹果，且这些是实际盈利而非估算。
然而，市场对英伟达的定价却像是其盈利即将萎缩。据 TIKR 数据，英伟达远期市盈率在 9 月 14 日降至 17.5 倍，目前约为 19.2 倍，远低于其十年均值 37 倍。在 9 月 28 日的《Prof G Markets》节目中，Ed Elson 引用彭博数据指出，英伟达市盈率处于十多年来最低水平，较 2025 年的 32 倍明显回落。Elson 认为竞争是原因之一：英伟达虽是 GPU 领域最大玩家，但如今面临大量竞争，谷歌也在自研芯片。
这确实是一个现实风险。如果主要客户开始设计更多自研芯片，它们在英伟达 GPU 上的支出就会减少，而 Brown 的增长预测正建立在客户持续采购 GPU 的基础上。
另一个值得关注的时机问题是：截至 2028 年 1 月的财年要到 2027 年 2 月才开始。如果客户提前采购或转向定制芯片，相关迹象应在此前显现。Brown 对此的回应是，他回溯发现实际远期盈利往往与实际值非常接近。
从估值角度看，Ezra Klein 在 9 月 25 日的播客中给出英伟达 5.4 万亿美元市值。若 Brown 的 3600 亿美元自由现金流预测正确，对应明年自由现金流约 15 倍；即便实际只有一半即 1800 亿美元，也仍是上一财年自由现金流的近两倍。
Brown 的预测中，营收目标并非最激进的部分——6800 亿美元与公司自身展望大致相符。更大的跳跃在于现金流转化率：他预期英伟达将每 1 美元营收中的约 53 美分转化为自由现金流，而上一财年这一数字为 96.6 亿美元自由现金流对应的转化水平。这一转化率的提升能否实现，将是观察英伟达未来几个季度表现的关键。