AMD（NASDAQ: AMD）与Alphabet（NASDAQ: GOOG）在2026年第二季度均交出亮眼财报，但市场对两者的定价截然不同。24/7 Wall St. 的分析师 Vandita Jadeja 在9月1日发布的评论中指出，AMD被视为AI硬件超级周期的代表，而Alphabet则像一只被低估的价值股，两者之间的选择可能影响投资者到2030年的AI投资组合回报。

AMD在第二季度实现营收115亿美元，同比增长50%，其中数据中心业务收入猛增107%至创纪录的67亿美元。CEO 苏姿丰（Lisa Su）表示，客户对Helios平台的“需求非常强劲，且超出初期预测”。Anthropic承诺在Helios中部署高达2吉瓦的MI450系列GPU，凸显了需求的规模。然而，AMD的隐忧在于业务集中：游戏业务收入同比下滑31%，硬件需求可能快速变化。

Alphabet方面，第二季度营收同比增长24%，谷歌云收入达248亿美元，同比大增82%。CEO 桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）指出，近90%的财富100强公司使用Gemini Enterprise，云积压订单膨胀至5140亿美元，这是AMD无法在资产负债表上体现的承诺需求。Alphabet的AI布局更广，包括Gemini API（每分钟处理220亿个token）、定制TPU、广告工具AI Max（已被50万广告主采用）以及YouTube。但资本开支巨大，季度资本支出达449亿美元，自由现金流为负58.6亿美元，并暂停了股票回购。

估值差距是核心分歧点。AMD当前市盈率为175倍，远期市盈率65倍；Alphabet市盈率仅14倍。AMD股价年初至今上涨117.4%，而Alphabet仅上涨9.41%。作者表示，想观察AMD服务器CPU业务能否实现管理层设定的2026年下半年80%以上的同比增长目标，以及Alphabet能否在不牺牲云利润率的情况下将5140亿美元积压订单转化为利润。

作者个人倾向Alphabet，认为以14倍市盈率买入一家云业务增长82%、坐拥半个万亿美元积压订单、且已在广告中变现AI的公司，相对于已录得一年176.18%涨幅的半导体周期，可能被错误定价。对于能承受波动的成长型投资者，AMD的Helios爬坡可能带来更陡峭的上行空间；而寻求AI敞口但不愿支付65倍远期市盈率的投资者，Alphabet或许是那个被忽视的意外赢家。

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