在AI基础设施投资热潮中，存储芯片股看似受益于算力需求爆发，但两位知名投资人和科技分析师却对此保持谨慎。方舟投资（ARK Invest）创始人Cathie Wood与科技战略分析师Ben Thompson近期分别发表观点，不约而同地指向同一个核心判断：存储的高价格和高利润，正在催生消灭自身的力量。

Cathie Wood在近期播客节目中公开解释了她不持有存储股的原因。她认为，存储是半导体产业链中商品化程度最高、周期性最强的环节，而当前价格的大幅上涨并非科技行业的正常状态，本质上是一个负面信号。她提到，当前高带宽内存（HBM）价格翻三倍、四倍乃至十倍的走势，在科技行业并不正常。她表示：“大多数人认为这是巨大的利好，但这实际上是一个负面信号。”

Wood进一步从现金流角度佐证这一判断。她提到，近期一张图表显示，芯片股的自由现金流与超大规模云计算运营商（hyperscalers）的自由现金流呈现出完全相反的走势——前者受益，后者承压。但她强调，这种状态是暂时的。

更关键的是，Wood指出，技术创新正在从需求侧主动消解对高带宽内存的依赖。她以Cerebras和Groq为例——其中ARK的风险投资基金持有Groq股份——这两家推理芯片公司的架构设计均不需要高带宽内存。她将这一趋势类比于特斯拉将钴从电池中剔除的过程：一旦某种供应链要素价格高企或存在风险，工程师就会想办法绕开它。她表示：“在推理领域，我们正在看到对高带宽内存需求被工程技术所取代。”

与Wood从技术演进路径出发不同，Ben Thompson的担忧更侧重于竞争博弈层面。他以一个地缘政治比喻，描述了存储厂商当前所处的战略困境。他说：“我把存储厂商比作伊朗。”他的逻辑是：霍尔木兹海峡的威慑力，在于它始终是一张可以打出的牌，一旦真正动用，反而会触发对手彻底绕开它的决心。他解释：“现在他们用了这张牌，结果确实奏效了。但阿联酋和沙特阿拉伯会修建输油管道、新建港口，不会让这种事情再次发生。”

Thompson认为，存储厂商当前的高价策略正在制造同样的效应。一方面，苹果正在游说引入中国内存供应商，试图打破现有供应格局；另一方面，算法层面的首要优化方向，已经变成了“如何减少内存使用量”。他担心存储厂商可能做了同样的事：“没有人会让自己在内存问题上再次陷入这种被动局面。”他的结论是，从长远来看，存储厂商通过制造如此巨大的“攻击目标”，可能最终会自食其果。

尽管Cathie Wood和Ben Thompson的分析框架不同，但两人的结论高度一致：存储股当前的强势，正在加速其自身被替代的进程。Wood从技术演进路径出发，强调推理芯片架构的创新将系统性降低对高带宽内存的需求；Thompson则从竞争博弈和供应链政治角度切入，指出高价格和高集中度将驱动买方寻求替代方案，无论是通过算法优化、引入新供应商，还是重新设计系统架构。

两人的判断共同指向一个对投资者而言值得关注的风险：在AI基础设施投资叙事中，存储股的受益逻辑可能比市场预期的更为脆弱，而当前的高景气度，或许正是促使行业加速寻找出路的最强动力。