博通（Broadcom，NASDAQ: AVGO）股价自6月创下历史高点以来已回落约20%，回调背后是多重因素交织：AI预期过高、估值倍数偏高、整体市场压力，以及联发科（Mediatek）进入其客户谷歌TPU供应链的传闻，近期还有Marvell Technology（NASDAQ: MRVL）与谷歌扩大合作的消息。尽管如此，TD Cowen分析师Joshua Buchalter近日重申对博通的买入评级，目标价500美元，认为当前回调并未实质削弱其长期AI增长逻辑。

TD Cowen的乐观判断基于博通强劲的业绩数据。2026财年第二季度，博通AI半导体收入达到108亿美元，同比增长143%，超出公司此前预期，主要受定制AI加速器和AI网络设备需求推动。公司预计第三季度AI半导体收入将同比增长超过200%，达到160亿美元。此外，博通手握300亿美元的AI半导体订单积压，反映出市场对其AI解决方案的旺盛需求。管理层还重申，2027财年AI半导体收入有望超过1000亿美元，而如果约10GW的部署机会得以实现，这一数字还可能上修，意味着千亿美元目标甚至可能偏保守。

TD Cowen特别看好博通与谷歌在TPU（张量处理单元）项目上的合作前景。今年4月，博通与谷歌签署长期协议，将在2031年前为谷歌下一代AI机架开发和供应定制AI芯片及组件。尽管联发科据报将进入谷歌TPU项目，但渠道调研显示博通业绩仍有上行空间。谷歌此举被视为其有意分散定制AI芯片供应来源，不再完全依赖博通，但博通仍保留在谷歌供应链中的核心地位。

不过，博通面临的竞争与毛利率压力不容忽视。最突出的风险是联发科作为竞争性设计伙伴进入TPU项目，这可能打破博通在谷歌TPU上的近乎垄断地位。此外，Meta（NASDAQ: META）的MTIA芯片时间表在上季度出现软化，OpenAI的ASIC项目时间表也尚未确认，尽管双方已有多年的合作协议。财务方面，博通预计第三季度综合毛利率将下降至约74%，公司首席财务官Kirsten Spears解释称，这并非半导体业务的结构性变化，而是半导体与基础设施软件产品组合变化所致。

机构投资者对博通的态度整体仍偏正面。据Insider Monkey数据库，截至2026年第一季度末，共有173家对冲基金持有博通股份，较上季度的202家略有减少。空头方面，博通流通股中仅1.31%被做空，显示空头对其看空情绪有限。博通将于9月2日公布2026财年第三季度财报，公司预计综合收入同比增长84%至294亿美元，AI半导体收入达160亿美元，非GAAP营业利润率为67%。

综合来看，TD Cowen的评级反映其认为博通从历史高点回调并未实质性削弱其长期AI叙事。博通AI半导体收入的持续增长和预期的部署规模支撑其看多观点，但公司仍需证明其不断扩大的产品管线能转化为持续的收入和市场份额增长。在AI芯片竞争日益激烈的背景下，博通能否维持其在定制AI芯片领域的领先地位，将是投资者持续关注的焦点。