中国人形机器人制造商宇树科技（Unitree）已递交首次公开募股（IPO）申请，加入了一批创纪录的新股发行行列。据报，投资者需求约为8000倍超额认购，这一热度已传导至人形机器人主题交易所交易基金（ETF）。
Roundhill人形机器人ETF（代码：HUMN）年内上涨约10%，过去一年累计上涨约25%，表现优于更广泛的机器人板块。该基金净资产仅4650万美元，分散投资于40只股票，规模相对较小，因此一旦出现持续的人形机器人纯主题资金流入，其净值可能快速反应。
人形机器人主题的三种投资方式
HUMN是市场上人形机器人主题最集中的ETF之一。特斯拉（Tesla）是其第二大持仓，约占净资产的4.1%，仅次于在香港上市的优必选（UBTech）的约5%。前十大持仓还包括小鹏汽车（XPeng）。该基金约60%的资产投资于非美国上市股票，主要集中在中国、日本和韩国。
另一只纯主题ETF——KraneShares全球人形机器人与物理AI指数ETF（代码：KOID）——净费率为0.69%（毛费率0.79%），年内涨幅达22.4%，过去一年回报率为39.0%，成为动量领先者。
对于希望获得机器人敞口但风险偏好较低的投资者，Global X机器人与人工智能ETF（代码：BOTZ）是现有选择。该基金管理资产达37.4亿美元，重仓工业自动化巨头：基恩士（Keyence）约9%、ABB约9%、发那科（FANUC）近9%、英伟达（NVIDIA）约8%。直接的人形机器人公司如优必选和Serve Robotics合计仅占资产的2%左右。BOTZ过去一年上涨约12%，表明人形机器人叙事并非该基金的主要驱动力。
宏观因素：中美科技政策
未来12个月可能重塑HUMN和KOID的最大宏观变量是中美贸易与科技政策。HUMN的多只中国持仓（包括优必选、Dobot、小米和XPeng）若美国商务部将中国机器人开发商列入实体清单，或对机器人零部件加征新关税，这些公司可能面临风险。BOTZ的日本和欧洲工业基础则基本不受影响。投资者需关注《联邦公报》公告、工业与安全局实体清单更新以及美国贸易代表办公室涉及先进制造的301条款审查。华为在2019年被列入实体清单后，香港和美国上市的中国科技股迅速重新定价，这提醒人们政策转向可能迅速改变主题投资的前景。
基金特有因素：特斯拉与再平衡风险
HUMN最大的特有风险是特斯拉集中度。特斯拉是其第二大持仓，占比4.12%，仅次于优必选的约5%。这使得Optimus（擎天柱）的生产进展成为影响基金表现的重要因素，但HUMN并未完全成为特斯拉的代理。英伟达占2.81%，其余持仓覆盖机器人制造商、零部件供应商和自动化专家。下一次再平衡将显示HUMN如何为新兴纯主题公司腾出空间。如果宇树科技、Figure AI或其他专业公司上市后进入指数，它们可能取代现有的科技和工业持仓。KOID的方法论更偏向直接的人形机器人敞口，这也是其年内跑赢HUMN的原因之一。
后续关注点
人形机器人交易的下一个阶段取决于两个可追踪的力量：华盛顿和特斯拉。如果中国开发商在年底前未被列入实体清单，且特斯拉重申其Optimus量产时间表，HUMN和KOID有望保持对BOTZ的优势。若任一信号转负，BOTZ的工业压舱石可能提供更安全的机器人投资路径。人形机器人数量将持续增长，而政策与生产将决定哪只基金在交易中胜出。