中國人形機器人製造商宇樹科技（Unitree）已遞交首次公開募股（IPO）申請，加入了一批創紀錄的新股發行行列。據報，投資者需求約為8000倍超額認購，這一熱度已傳導至人形機器人主題交易所交易基金（ETF）。

Roundhill人形機器人ETF（程式碼：HUMN）年內上漲約10%，過去一年累計上漲約25%，表現優於更廣泛的機器人板塊。該基金淨資產僅4650萬美元，分散投資於40只股票，規模相對較小，因此一旦出現持續的人形機器人純主題資金流入，其淨值可能快速反應。

人形機器人主題的三種投資方式

HUMN是市場上人形機器人主題最集中的ETF之一。特斯拉（Tesla）是其第二大持倉，約佔淨資產的4.1%，僅次於在香港上市的優必選（UBTech）的約5%。前十大持倉還包括小鵬汽車（XPeng）。該基金約60%的資產投資於非美國上市股票，主要集中在中國、日本和韓國。

另一隻純主題ETF——KraneShares全球人形機器人與物理AI指數ETF（程式碼：KOID）——淨費率為0.69%（毛費率0.79%），年內漲幅達22.4%，過去一年回報率為39.0%，成為動量領先者。

對於希望獲得機器人敞口但風險偏好較低的投資者，Global X機器人與人工智慧ETF（程式碼：BOTZ）是現有選擇。該基金管理資產達37.4億美元，重倉工業自動化巨頭：基恩士（Keyence）約9%、ABB約9%、發那科（FANUC）近9%、輝達（NVIDIA）約8%。直接的人形機器人公司如優必選和Serve Robotics合計僅佔資產的2%左右。BOTZ過去一年上漲約12%，表明人形機器人敘事並非該基金的主要驅動力。

宏觀因素：中美科技政策

未來12個月可能重塑HUMN和KOID的最大宏觀變數是中美貿易與科技政策。HUMN的多隻中國持倉（包括優必選、Dobot、小米和XPeng）若美國商務部將中國機器人開發商列入實體清單，或對機器人零部件加徵新關稅，這些公司可能面臨風險。BOTZ的日本和歐洲工業基礎則基本不受影響。投資者需關注《聯邦公報》公告、工業與安全域性實體清單更新以及美國貿易代表辦公室涉及先進製造的301條款審查。華為在2019年被列入實體清單後，香港和美國上市的中國科技股迅速重新定價，這提醒人們政策轉向可能迅速改變主題投資的前景。

基金特有因素：特斯拉與再平衡風險

HUMN最大的特有風險是特斯拉集中度。特斯拉是其第二大持倉，佔比4.12%，僅次於優必選的約5%。這使得Optimus（擎天柱）的生產進展成為影響基金表現的重要因素，但HUMN並未完全成為特斯拉的代理。輝達佔2.81%，其餘持倉覆蓋機器人制造商、零部件供應商和自動化專家。下一次再平衡將顯示HUMN如何為新興純主題公司騰出空間。如果宇樹科技、Figure AI或其他專業公司上市後進入指數，它們可能取代現有的科技和工業持倉。KOID的方法論更偏向直接的人形機器人敞口，這也是其年內跑贏HUMN的原因之一。

後續關注點

人形機器人交易的下一個階段取決於兩個可追蹤的力量：華盛頓和特斯拉。如果中國開發商在年底前未被列入實體清單，且特斯拉重申其Optimus量產時間表，HUMN和KOID有望保持對BOTZ的優勢。若任一訊號轉負，BOTZ的工業壓艙石可能提供更安全的機器人投資路徑。人形機器人數量將持續增長，而政策與生產將決定哪隻基金在交易中勝出。