主权AI基础设施正成为本十年最大的资本开支周期之一。各国政府与超大规模云厂商竞相建设国家级算力，英伟达（Nvidia）作为核心供应商，其最新财报显示数据中心收入达752.5亿美元，同比增长92%，主权AI需求推动了客户多元化。这一趋势正在芯片、数据中心、电力与散热等环节催生赢家，但收益分布并不均匀，理解哪一环节捕获最大美元份额，将改变投资计算方式。

本文聚焦六家押注主权AI基础设施的公司：英伟达设计GPU与网络芯片，AMD是可信的第二供应商，其Instinct GPU、EPYC CPU及Helios机架级平台在印度、韩国、阿联酋赢得主权AI部署；Equinix与Digital Realty拥有芯片所在的物理机房，前者强调互联与数据主权，后者专注超大规模园区；Vertiv与Eaton提供维持数据中心运行的电力与散热设备。

从基本面看，英伟达在绝对规模上占优：Q2指引910亿美元，超过AMD全年收入，1190亿美元的供应承诺带来多年可见度。AMD增速更高，但基数较小。机房运营商中，Digital Realty签下200兆瓦AI推理租约，为其史上最大超大规模交易；Equinix Q2新增9700个净互联，创纪录，并将长期增长展望上调至2029年前10%-13%。Vertiv美洲业务增长29.2%，Eaton电气美洲滚动12个月订单有机增长41%。

管理层表态方面，英伟达CEO黄仁勋称“AI工厂的建设，人类历史上最大的基础设施扩张，正以非凡速度加速”；AMD CEO苏姿丰表示“下半年开局强劲，EPYC需求加速、Instinct部署扩大、Helios开始爬坡”；Equinix CEO Adaire Fox-Martin强调“客户需求广泛且增长，Equinix在服务全球企业网络、云和AI基础设施方面独具优势”；Vertiv CEO Giordano Albertazzi指出“AI与通用计算需求持续加剧，每次技术进步都使部署更复杂、更依赖基础设施”。其中黄仁勋语气最强烈，苏姿丰以130亿美元Q3指引及2吉瓦Anthropic部署支撑其表态，Fox-Martin则通过Fabric Geo Zones（业界首个网络级数据主权解决方案）将信心直接与主权AI挂钩。

谁最受益？分析认为英伟达定位最佳：主权AI使其客户基础多元化，其平台覆盖所有主要云与前沿模型。凭借1190亿美元供应承诺、910亿美元Q2收入指引及75%非GAAP毛利率，计算层捕获了每美元主权AI支出的最大份额，其股价年初至今上涨20.1%。AMD以107%的数据中心增长及韩国、印度、阿联酋的主权订单成为第二大受益者，股价年初至今上涨125.7%。Equinix通过Fabric Geo Zones拥有最清晰的主权故事。Vertiv与Eaton则是“卖铲人”，其订单随每吉瓦新增AI容量对电力与散热的需求而复利增长。

主权AI支出流经硅片、机房与电力，英伟达捕获最大美元份额，但AMD、Equinix、Digital Realty、Vertiv与Eaton各分得不同蛋糕。投资者可关注数据中心租赁速度、Helios爬坡进展及电气积压订单，作为2027年前的领先指标。