澳大利亞投資管理機構 L1 Capital 在 2026 年三季度投資者信中披露，其國際基金（未對沖）當季費後回報為 +3.5%，跑贏基準 +1.5% 的漲幅，且是在澳元走強的背景下取得。該基金將 輝達 列為組合的主要貢獻者之一，並圍繞 AI 機會與競爭風險給出了自己的判斷。

從組合結構看，該基金當季持有 22 項投資，前十大持倉約佔資產的 63%。L1 Capital 強調，策略重在分散於不同的盈利驅動因素，而非集中押注單一行業或單一主題（包括 AI）。在地緣政治不穩定、利率上行和技術快速變化的背景下，基金通過評估多種情景來維持對高質量公司的敞口，同時管理估值風險。當季能源、資訊科技和通訊服務板塊表現較好，公用事業、工業和房地產板塊相對落後。

關於輝達，L1 Capital 在信中給出了一個被市場廣泛討論的對比：輝達的市值約為 思科 在網際網路泡沫頂峰時的 十倍，但其前瞻盈利倍數大約只有後者的 十分之一。該基金認為，這並不意味著輝達沒有風險，也不代表 AI 產業的部分環節不會經歷顯著的價格回撥；但它說明，簡單地將當下與歷史投資泡沫類比可能產生誤導。在 L1 Capital 看來，決定一家公司是否具有吸引力的，不是市值大小或股價已經漲了多少，而是當前價格與未來盈利、現金流以及預測財務表現所面臨風險之間的關係。

信中回顧，L1 Capital 首次投資輝達是在大約一年多以前，此前已對該公司進行了多年深入研究。當時外界最直接的疑問是：在股價和市值已經大幅上漲之後為何還要買入。該基金坦言，自己此前明顯低估了 AI 的增長、可觸達市場的規模以及輝達相應的盈利潛力；後續的行業進展讓其判斷，AI 的採用和投資支出可能比先前預期更大、更快。按照其“你需要相信什麼”的投資框架，L1 Capital 認為在買入價格上輝達提供了足夠有吸引力的預期回報，因此建立了初始倉位，並稱過去一年對 AI 採用規模的信心進一步增強。

從市場資料看，輝達在 2026 年 10 月 20 日 收於每股 216.47 美元，過去一個月下跌 4.01%，過去一年上漲 20.07%，市值約 5.22 萬億美元，52 周價格區間為 164.27 至 243.37 美元。信中還將輝達描述為全球市值最大的公司、市值正逼近 6 萬億美元，並將其定位為資料中心級 AI 基礎設施的領先企業，業務覆蓋計算、網路與圖形板塊。

這封信的看點在於，它呈現了一種長線機構在 AI 熱潮中的平衡姿態：一方面承認 AI 採用與資本開支的斜率超出預期，另一方面並不迴避競爭格局演變與估值風險。對關注 AI 產業鏈的讀者而言，這類機構表述更多是觀察市場情緒與資金配置思路的視窗，而非對個股未來走勢的定論。