蘋果股價在上週科技股因AI恐慌普遍下跌的背景下逆勢走強，總市值首次突破5萬億美元，逼近輝達的全球最高市值位置。更罕見的是，蘋果與納斯達克100指數的兩個月滾動相關性首次轉為負值，與費城半導體指數（SOX）的分化同樣顯著，並已從“七巨頭”整體走勢中脫鉤。
這一背離程度超出歷史經驗。分析援引高盛及彭博資料指出，蘋果當前遠期自由現金流收益率約為3.15%，高於納斯達克100指數整體水平，使其在機構投資者眼中兼具成長性與防禦性。The Market Ear將蘋果定性為“科技板塊內部避險資產的終極選擇”，並指出其波動率雖有所上升，但與整個科技板塊的恐慌情緒相比，壓力依然有限。
蘋果此輪上漲的核心邏輯，在於市場對AI高投入模式的重新審視。Melius分析師Ben Reitzes認為，蘋果是“市場獎勵低資本開支、AI模型無關路線的最佳範本”，並維持買入評級，目標價370美元。相比之下，Alphabet、微軟、亞馬遜等競爭對手均計劃向AI基礎設施投入數千億美元，而蘋果迄今在這一領域的直接投入相對剋制。The Market Ear在9月23日的報告中提出，蘋果正成為AI推理交易的“意外受益者”——其邊緣端AI部署策略，或在算力需求格局演變中佔據獨特位置。自該報告發布以來，蘋果股價表現已明顯跑贏輝達，六個月維度的分化尤為突出。
新品週期密集也構成支撐。據彭博報道，蘋果將於10月28日在洛杉磯舉辦“Pro and tell”釋出會，屆時將推出首款觸控屏MacBook。此前，公司已相繼推出可摺疊手機iPhone Duo及HomeView智慧家居中樞。iPhone Duo上週五開啟預訂，起售價1999美元，最高配置售價3199美元，蘋果官方將預訂需求形容為“非同尋常”，交貨日期迅速延伸至明年1月。
然而，分析師對預訂熱度的解讀並不一致。Jefferies分析師Edison Lee認為，預訂資料顯示今年出貨量約為600萬至700萬部，符合市場預期，並無超預期之處。他將交貨延遲歸因於“較低的生產良率”，月產能上限約為200萬部，同時指出需求中可能混雜了“倒賣套利”的投機性購買。Lee維持蘋果跑輸大市評級，目標價263.66美元。Rosenblatt Securities分析師Barton Crockett同樣維持中性評級，目標價303美元。他在報告中指出，iPhone Duo的生產受到可摺疊OLED面板及鉸鏈元件良率偏低的制約，來自媒體報道顯示今年產量在600萬至1000萬部之間，與華爾街預期基本吻合。
高階化戰略亦引發分歧。蘋果今秋未推出標準版iPhone 18，僅提供Pro、Pro Max及Duo三款高階機型，入門級iPhone 18預計要到明年春季才會上市。KeyBanc分析師Brandon Nispel援引iPhone使用者調查指出，隨著價格上漲、運營商促銷收緊，以及現有裝置效能已足夠滿足日常需求，消費者升級意願正在下降，“這最終將導致銷量的溫和下滑”。Nispel維持蘋果減持評級，目標價250美元，較上週五收盤價隱含約27%的下行空間。不過，多數分析師認為，高階產品組合將推動iPhone平均售價顯著提升，在一定程度上對沖銷量壓力。美銀證券分析師Wamsi Mohan維持買入評級，目標價370美元，理由是蘋果具備“強勁的資本回報、邊緣端AI的潛在優勢，以及新產品與新市場帶來的期權價值”。
估值層面，蘋果當前股價對應2027財年預期市盈率約為36倍，顯著高於歷史均值。今年以來蘋果股價已累計上漲約26%，部分投資者對漲勢能否持續持懷疑態度。多空雙方的分歧，本質上是對蘋果商業模式在AI時代定位的不同判斷：看多方認為其“輕資產、重生態”的路線將在AI泡沫破裂後脫穎而出；看空方則擔憂，在缺乏實質性AI收入催化劑的情況下，當前估值已難以為繼。蘋果股價能否守住5萬億美元市值，或將取決於10月28日釋出會能否帶來真正的驚喜。