輝達能否成為一家市值10萬億美元的公司？Motley Fool 的一篇評論文章認為，這個問題值得認真討論，但投資者不應想當然地認為其股價能持續帶來驚人回報。文章的核心擔憂是：輝達最大的客戶，正在同時變成它的競爭對手。

輝達目前處於AI熱潮的中心，為AI資料中心提供晶片和系統，收入和利潤隨企業競相建設AI基礎設施而高速增長。但文章指出，微軟、亞馬遜、Alphabet 和 Meta 這四家科技巨頭今年合計資本開支預計達到 7600億美元，其中很大一部分流向輝達的GPU和網路裝置。然而，購買輝達硬體成本高昂，這些公司有強烈動機尋找更便宜、更高效的AI計算方式。

自研晶片是路徑之一。文章提到，谷歌擁有 TPU，亞馬遜有 Trainium 晶片，微軟則在開發 Maia 系列AI加速器。其邏輯很直接：如果雲服務商能用自研晶片更高效地執行AI工作負載，就可能降低成本、改善盈利能力。對投資者而言，值得關注的風險在於，輝達的客戶有財務動機去降低對輝達的依賴。

文章引用輝達近期財報說明其當前優勢：2027財年第二季度營收同比增長 106% 至 962億美元，資料中心收入增長 117% 至 890億美元，毛利率達到 75%。這些數字顯示輝達產品需求強勁，其軟體生態也使平台難以替代。但文章強調，今天的成功不能保證同樣的經濟模型永遠持續。如果客戶在部分工作負載上越來越多地使用自研晶片，輝達可能面臨更大的價格、效率和效能競爭壓力，增長或利潤率可能最終低於樂觀投資者的預期。

在估值層面，文章做了一個簡單測算：假設長期給予 25倍市盈率，10萬億美元市值對應約 4000億美元 淨利潤。輝達2026財年（截至2026年1月25日）淨利潤為 1200億美元。文章也承認，按最新季度營收接近 600億美元、年化約 2400億美元 來看，4000億美元淨利潤並非遙不可及，但假設需求持續以當前速度增長可能過於樂觀。

文章同時保留了看多邏輯：輝達的 CUDA 軟體生態、網路技術和整合計算系統仍構成較高壁壘，客戶在開發替代方案的同時也可能繼續採購輝達產品，AI需求增長或許足以讓輝達和定製晶片供應商共同發展。因此，定製晶片崛起並不自動意味著輝達失去領導地位，問題在於它能從行業未來增長中獲取多少份額、保留多少利潤。

文章最後總結，輝達達到10萬億美元市值並非不可能，但其技術優勢和在AI領域的敞口提供了巨大機會；投資者不應假設當前增速和利潤率會無限延續，應關注大客戶自研晶片是否開始承接原本執行在輝達硬體上的重要工作負載。文章署名作者為 David Jagielski。