2026年10月16日，費城半導體指數單日下跌3.8%，將連續下跌交易日數擴大至八個，創下2008年以來最長連跌紀錄。同日，納斯達克100指數下跌2.5%，科技股整體市值蒸發超過1萬億美元。跟蹤相近指數的iShares半導體ETF（SOXX）當日下跌4.14%，收於493.39美元；相比10月6日589.45美元的收盤價，該ETF已回落約16%，較其52周高點655.95美元低約25%。不過，SOXX在2026年內仍累計上漲64.12%，顯示這輪拋售更接近對AI支出週期的重新定價與熱門倉位的平倉，而非基本面崩塌。

從個股看，晶片設計、儲存與裝置環節幾乎同步走弱。AMD單日下跌5.95%，英特爾跌5.79%，美光科技跌5.63%，Marvell跌5.56%，博通跌4.52%。裝置端同樣未能倖免：KLA跌5.00%，泛林研究跌4.87%，應用材料跌4.82%。相比之下，輝達僅下跌1.43%，跌幅明顯小於同行。設計、儲存與裝置公司同日齊跌，表明投資者對支撐整條鏈條的資本開支週期產生了普遍懷疑。

與2008年的連跌相比，本輪下跌的驅動因素截然不同。2008年的拋售發生在信貸危機期間，而這一次由油價、利率以及對AI支出能否兌現回報的疑慮共同推動。西德克薩斯中質原油在10月14日觸及101.91美元/桶，10年期美國國債收益率在10月15日達到5.10%。油價高企推升通脹預期，進而抬高美聯儲再次加息的可能性，對高估值成長股構成壓力。衡量市場預期波動率的VIX指數在10月15日為16.46，仍低於20這一通常被視為高度恐慌的門檻，說明當前賣出更偏向有序的趨勢跟隨，單憑連跌天數並不能說明企業基本面出了問題。

美國銀行分析師Sebastian Raedler指出，大型雲運營商（hyperscaler）資本開支的共識預測已從2025年初的3300億美元增長至1萬億美元，規模翻了三倍。他同時提醒，歷史上多數大型資本開支週期最終都以令人失望的結果收場，儘管底層技術往往達到了預期。裝置製造商是鏈條中暴露最直接的一環——當晶片製造商的客戶放緩訂單時，晶片廠可以迅速推遲新建工廠的計劃；在預測已被上調三倍之後，任何放緩都會同時傳導至所有供應商。

輝達執行長黃仁勳對此表示，這一切都會過去。考慮到輝達的收入與這輪AI支出繫結最深，他的看法自然帶有自身立場。

個股層面，AMD的跌幅尤為突出。從10月6日收盤至10月16日收盤，AMD累計下跌18.58%，10月16日收於528.75美元。該股按滾動市盈率計算估值達199倍，市值8631.7億美元，這意味著投資者對任何延遲都缺乏耐心。AMD對第三季度營收的指引約為130億美元。Anthropic計劃部署最高2吉瓦的AMD MI450系列GPU，其中第一吉瓦將於2027年上半年啟動。這些承諾需要數年時間才能兌現，而AMD股價在2026年內仍累計上漲146.89%。

從風險敞口看，SOXX將風險分散在晶片設計、裝置與儲存等多個環節，年費率為0.33%；而持有AMD則把風險集中在單一產品上——其AI伺服器機架Helios原定於第三季度開始出貨。當前股價已在很大程度上反映了大型買家尚未在財報中確認的支出放緩，這一預期差對分散化的基金相對有利；AMD的股價波動更大，因為其上行空間取決於Helios能否按時出貨。接下來大型雲運營商的財報將是關鍵觀察點：若其資本開支計劃維持不變、SOXX重新站上589.45美元，則當前的市場判斷得到驗證；若這些計劃被下調，則判斷需要修正。