輝達（NASDAQ:NVDA）入選 Claude AI 今年表現最佳選股榜單的第二名，但市場仍在爭論：這隻股票能否重回昔日的高速增長，還是投資者該去別處尋找更快的增速。
增長抓手一：Vera Rubin 或成史上最快放量平台
輝達預計，繼 Blackwell 之後的下一代 AI 平台 Vera Rubin 將在第三財季貢獻約 20% 的資料中心收入。管理層認為，它有可能成為公司歷史上放量最快的產品。對投資者而言，關鍵含義在於：如果從 Blackwell 到 Vera Rubin 的交接順暢，輝達就不必在產品週期之間停頓增長。Brown Advisory 的 Global Leaders Strategy 在第二季度信中提到了輝達。
增長抓手二：切入約 2000 億美元的 CPU 市場
輝達的 Vera 處理器把公司帶入了中央處理器市場。CEO 黃仁勳估算這一市場規模約為 2000 億美元，並稱 Vera 本財年可能帶來 200 億美元的銷售額。RBC Capital 表示，輝達與 Vera 相關的收入可見度大致就是這個量級，且公司新的銷售結構顯示，需求正從最大的雲廠商向外擴散。
增長抓手三：幫客戶解決建資料中心的錢
一座 AI 資料中心除了晶片，還需要土地、電力和冷卻，許多客戶需要外部資金才能建成，輝達正在幫它們找錢。公司已與六家大型金融機構簽署諒解備忘錄以吸引資金，目標是 5000 億美元，但這一目標尚未落實。它還在部分交易中提供信用支援，併為俄亥俄州一座為 OpenAI 關聯方建設的資料中心園區提供了最高 1050 億美元的擔保。專案融資越順暢，輝達系統的訂單就越多。4 月季度網路業務收入同比增長 199%，而網路訂單往往在新資料中心投用前數月就已下達。NZS Capital 的 Growth Equity Strategy 在第二季度信中提到了輝達。
空頭邏輯：承擔了銀行通常承擔的風險
這些融資安排把通常由銀行承擔的風險轉移到了輝達身上。如果客戶無法建成或填滿資料中心，擔保可能回到輝達賬上。1050 億美元的擔保是其總敞口的上限，OpenAI 已同意承擔部分損失。輝達的供應與產能義務在一個季度內增加了一倍以上。此外，貸款機構對 GPU 採用的折舊年限比輝達更短，一旦信貸市場懷疑 GPU 的保值能力，客戶可能面臨更嚴格的貸款條件。
競爭也在升溫。大型科技公司在自研晶片，AMD 和 英特爾在發力，AMD 的股價今年以來表現好於輝達。L1 Capital International Fund 在第二季度增持輝達，目前將其列為前五大持倉。
估值：高增長配上接近行業均值的倍數
輝達目前的遠期市盈率約為 24.6 倍，比行業中位數 23.3 倍高出 5.7%，但比其自身五年均值 42.1 倍低 41.5%。收入同比增長 83.38%，管理層給出的初步展望是 2028 財年收入增長約 70%，且供應緊張將持續到該財年末。遠期 PEG 為 0.49，行業中位數為 1.26。分析師一致預期與量化評分均給出「強力買入」。
即便盈利增速減半，PEG 仍約為 1.0，低於行業中位數。輝達目前的增速已回到鼎盛時期水平，Vera Rubin、Vera 以及有資金支援的資料中心建設為其延續增長留出空間。融資敞口是下一份財報中最值得留意的風險點。
需要說明的是，上述分析師觀點與評級均來自相關機構，不代表本站立場。