韓國股市正從全球AI交易熱潮的典型代表，迅速轉變為資金撤離的重災區。這個規模達4.3萬億美元的股票市場，成交量已較今年5月下旬的峰值暴跌70%，外國投資者的撤離速度在亞洲主要市場中位居榜首，本土散戶也在逐步退場。

指數層面的反轉尤為劇烈。韓國綜合股價指數（KOSPI）上半年曾是全球表現最佳的主要股指，但此後累計下跌22%，成為下半年表現最差的主要股指之一。與此同時，美國股市卻不斷創下新高，形成鮮明反差。

這場逆轉的根源，在於韓國股市對AI行情的依賴高度集中於三星電子和SK海力士兩家儲存晶片巨頭。它們處於全球AI供應鏈的核心位置，合計佔KOSPI權重的一半以上，是今年早些時候推動韓股上漲的主要力量。然而，這種集中度如今正成為市場的負擔——當投資者開始質疑儲存晶片行業繁榮週期的可持續性，指數便失去了支撐。

資金流向資料印證了撤離的規模。據彙總的交易所資料，今年外國資金從韓國股市撤出了1310億美元，在亞洲主要市場中規模最大。這使韓股如今苦於吸引買盤，而三星和SK海力士合計規模達55萬億韓元（約合410億美元）的股票回購計劃即將完成，更加劇了買盤不足的問題。摩根大通資料顯示，上個月市場約230億美元的買入委託中，兩家晶片製造商的回購貢獻了絕大部分。

散戶投資者曾是上半年推動KOSPI翻倍的重要力量，但在7月市場暴跌後，他們至今仍未明顯迴歸。韓國金融投資協會的資料顯示，過去一個月，韓國未償還融資融券貸款規模一直徘徊在33萬億韓元左右，低於6月創下的38.6萬億韓元峰值。證券賬戶餘額——即存放在賬戶中、等待投資者投入市場的資金——也從接近140萬億韓元的歷史高位降至約100萬億韓元。

投資者對儲存晶片需求的疑慮，在週四的市場表現中暴露無遺：儘管三星季度營業利潤增長近8倍，其股價當天仍然收跌。Rayliant Global Advisors投資組合管理主管Phillip Wool表示，對大多數投資者而言，尤其是那些最近才為儲存晶片行情進入韓國市場的人，最大的挑戰在於這一主題能夠輕鬆賺取的利潤已經基本被賺完了。他補充稱，該基金一直在對韓國AI股票獲利了結，目前對兩家儲存巨頭的持倉均低於基準權重。

新加坡Pictet Asset Management投資組合經理Jon Withaar則指出，儲存晶片類股如今已經變成了價值型股票，按照當前盈利水平來看估值相當便宜；但散戶和追逐短期收益的對沖基金並不會追逐價值，也不會僅僅因為某項資產便宜就買入，他們追逐的是增長。

當然，股價下跌也為部分投資者創造了買入機會。這些投資者認為，AI支出仍將保持強勁，儲存晶片企業的盈利能力也有望維持在較高水平。此外，韓國正在推進的企業價值提升計劃，同樣為股市提供了吸引力。得益於今年早些時候的漲幅，KOSPI年內整體表現仍位居全球前列。

從產業視角看，韓國股市的這輪資金撤退，折射出市場對AI算力投資週期節奏的重新定價。儲存晶片處於AI供應鏈的上游關鍵環節，其需求與價格高度綁定於資料中心與加速計算的投資強度。當投資者從追逐增長轉向審視週期可持續性，高度集中的市場結構便會放大波動。對於關注AI產業鏈的投資者而言，韓國市場的資金流向與三星、SK海力士的估值變化，是觀察儲存晶片景氣度與AI資本開支預期的重要參照。