雅虎財經的一檔圓桌節目把輝達的資本運作方式推到了台前。節目由主持人 Turney Duff 主持，參與討論的包括 Futurum CEO Daniel Newman、雅虎財經的 Julie Hyman，以及 Gerber Kawasaki Wealth and Investment Management CEO Ross Gerber，話題圍繞一個讓部分投資者不安的詞展開——「迴圈融資」。

所謂迴圈融資，指的是輝達一邊向產業鏈上下游公司投入資金，一邊這些公司又回頭採購輝達的晶片與系統，資金在生態內部形成閉環。主持人開場即丟擲疑問：這種模式是否值得擔憂。

Daniel Newman 的回應是，關鍵要看物件是誰，並認為輝達的做法堪稱企業風險投資史上的上乘之作。他給出的依據是回報水平：按他的說法，輝達資本部署的平均回報率超過 300%，每投出1 美元，平均能換回10 至 30 美元的股權與現金價值。

他進一步描述了投資方向。輝達的資金覆蓋生態的上下游，投向光學等環節，具體點名了對 Coherent 和 Lumentum 的投資，以及所謂的「neo clouds」（新型雲服務商）。Newman 的邏輯是，輝達清楚谷歌、亞馬遜、微軟這些大客戶會越來越多地自研晶片，與其去武裝那些正在努力打造競品的公司，不如培育一整代對輝達高度依賴的下一代雲廠商，讓它們的業務建立在輝達之上。

在他看來，優秀的企業風險投資本就該投向那些會使用你技術、並因此成長的公司，投資方則作為副產品一同成長。至於「迴圈」本身，他的判斷標準很直接：如果1 美元出去、1 美元回來，那確實值得警惕；但就輝達目前的情況看，是 1 美元出去、更多價值回來，因此他將其定義為「生意」。

節目中還出現了另一種聲音。有嘉賓簡短表示，只要用的是自有現金，就不必過度擔心——這句話點出了迴圈融資爭議的另一面：市場真正介意的往往不是投資行為本身，而是資金是否來自槓桿、是否在放大風險敞口。

從產業視角看，這場討論折射出輝達當前處境的微妙之處。一方面，它手握一張「多數政府都會羨慕」的資產負債表，有能力用資本去扶植那些對其成功至關重要的環節，比如光互聯、雲算力等；另一方面，這種深度繫結也讓輝達的營收與生態夥伴的採購行為高度交織，一旦下游資本開支節奏放緩，鏈條上的傳導可能被放大。

Newman 還提到「傑文斯悖論」這一概念，用以說明即便大客戶自研晶片，整體算力需求仍會增長，輝達依然會被大量需要。這實際上是對「自研晶片會侵蝕輝達份額」這一擔憂的正面回應。

需要說明的是，上述內容均為節目嘉賓的個人觀點，屬於對輝達資本策略的一種解讀，而非事實性結論。節目畫面同時顯示，NVDA 當日上漲 0.94%，被點名的 LITE（Lumentum）當日上漲 6.72%。