Trefis 團隊在 10 月 1 日釋出的評論中提出一個問題：持有輝達，是否等於在已有的市場風險之上再加一層風險？文章給出的答案是肯定的。這家市值約 5.5 萬億美元的晶片公司，股價漲跌幅度都大於大盤，因此對於同時持有跟蹤市場指數基金的投資者來說，它並不會平滑組合波動，反而會放大波動。
文章用過去一年的日收盤資料做了對比。在平均下跌日，標普 500 下跌 0.61%，而輝達下跌 1.08%；換算到 1 萬美元的持倉上，普通下跌日輝達約損失 108 美元，同樣金額的指數基金約損失 61 美元。上漲日方向相反但幅度同樣更大：指數平均上漲 0.64%，輝達上漲 1.15%，1 萬美元持倉在普通上漲日約賺 115 美元，指數基金約賺 64 美元。
從全年維度看，輝達的波動也更劇烈。文章稱其過去一年波動率為 37.7%，而指數為 13.0%；衡量個股相對大盤敏感度的貝塔約為 1.89，即指數每變動 1%，輝達大約變動 1.89%。此外，輝達與標普 500 過去一年的相關性為 0.65，說明兩者多數時候同向變動。文章由此認為，輝達是在投資者已有的市場風險之上疊加風險，而不是起到穩定作用。
為什麼這種大幅波動可能持續？文章把原因歸結為輝達收入來源高度集中於一類客戶支出——AI 資料中心。按其披露，輝達資料中心業務收入為 890 億美元，佔其 960 億美元總收入的絕大部分，對應的是已經公佈的 2027 財年第二季度。管理層給出的初步預期是，2028 財年收入將增長約 70%，並稱這一數字受制於公司的供應能力。
文章還提到一個值得關注的融資結構：輝達正在用自身資產負債表支援部分 AI 實驗室的採購。管理層在 2027 財年第二季度電話會上表示，這些 AI 實驗室預計將在下一年貢獻其約四分之一的業務；管理層也承認，有人會把這種做法稱為「迴圈融資」，即輝達為客戶的採購提供資金支援，客戶再用這些資金購買輝達產品。文章認為，只要輝達大部分收入仍來自單一型別的支出，其股價就很可能繼續以這種幅度擺動。
不過，文章同時強調，從更長週期看，輝達的回報足以覆蓋其波動。過去五年，其年化總回報為 61.8%，而標普 500 為 13.5%；同期輝達年化波動率為 52.0%，指數為 17.0%。把回報除以波動，可以得到每一單位波動換來的回報：輝達過去五年為 1.19，指數為 0.8。也就是說，過去五年輝達每一單位波動帶來的回報高於市場。
文章的結論是雙向的：市場上漲的次日，輝達大機率會放大收益；市場下跌的次日，它也會放大損失。如果投資者已經持有其他晶片公司或建設 AI 資料中心的企業，那麼買入輝達在本質上是對同一筆 AI 支出押注的加碼。為這種額外風險付出的代價是否值得，主要取決於 AI 資料中心的支出能否繼續增長。
需要說明的是，這是一篇觀點類評論，其資料與判斷來自 Trefis 團隊，屬於第三方分析，不代表本站立場。文章末尾也提示，押注單一股票無論方向如何都存在風險，並推介了其自身的投資組合產品。