Trefis在9月24日釋出的評論中提出，美光科技（MU）過去12個月股價累計上漲552%，現價接近每股1070美元，市場需要判斷這一漲幅是否已跑在基本面之前。按過去12個月調整後盈利（即在正常化淨利潤基礎上加回股權激勵費用）計算，美光市盈率約為23.5倍。Trefis認為這個數字是向後看的——儲存價格變動太快，過去12個月的盈利已無法反映美光當下的賺錢能力。

按分析師對2027財年的盈利預期，當前股價對應的市盈率約為6.8倍；按2028財年預期則約為6.2倍。這些預測建立在美光自身給出的營收指引之上。對於已經結束但尚未公佈的2026財年第四季度，管理層指引營收約500億美元，超過美光過去12個月902.7億美元銷售額的一半。

推動美光營收增長的主要是價格而非出貨量。2026財年第三季度，DRAM價格環比上漲約60%出頭，而DRAM位元出貨量僅實現低個位數增長。當季毛利率達到公司紀錄的84.9%，是上年同期的兩倍多。需求由AI驅動，該季度美光資料中心業務營收突破250億美元。

問題在於這樣的高毛利能否維持。Trefis指出，市場預期大體假設美光可以做到。分析師共識預計，從過去12個月到2028年，美光營收年增速約為66.5%，盈利增速更快。但在2027財年至2028財年之間，分析師預期的盈利增速已慢於營收增速，說明預測中已計入一定的毛利率回落。管理層指引2026財年第四季度毛利率進一步升至約86%，但同時表示這一展望反映了漲價速度的明顯放緩。

其餘一切都取決於短缺能持續多久。管理層預計DRAM和NAND市場在2027日曆年之後仍將維持緊張，因為新增供給依賴全新晶圓廠專案，這類專案規模大、複雜度高、建設週期長。

美光的客戶合同提供了一定保護，但作用雙向。公司已簽署16份戰略客戶協議，多為五年期照付不議合同。管理層稱，合同中的價格下限仍能保證毛利率遠高於以往任何週期的峰值。但其中規模最大的合同通常將現有產品價格上限鎖定在2026日曆年第二季度的市場水平。這些已籤協議覆蓋美光約20%的DRAM出貨量和三分之一的NAND出貨量。管理層預計，待所有計劃中的協議簽署完畢，固定價格或設上限的交易將佔營收約40%。

分析師對2028財年每股盈利的預測區間為120.92美元至263.28美元，最高值是最低值的兩倍以上。讓美光看起來最便宜的那個2028財年盈利預期，恰好與2028年重疊——而管理層預計行業供應將在2028年逐步改善，且目前無法說明供應何時能追上需求。換言之，按2028財年預測得出的最低市盈率，前提是儲存短缺能延續到2028年。

Trefis由此提出，無論哪個遠期市盈率都無法單獨回答美光是否便宜：投資者需要對儲存價格、新晶圓廠進度以及合同鎖定的產能規模形成判斷。該文同時推介了其規則化的高質量組合與遠期估值折價篩選工具，並註明觀點屬作者、不構成投資建議。