摩根士丹利在最新研究報告中維持對SpaceX的超配評級及300美元目標價，並強調其在AI股組合中具備相對更強的防禦屬性。這一判斷的背景是，外界對基礎模型開發自我限速的呼聲升溫，令AI交易整體承壓。

分析師Adam Jonas指出，SpaceX並非純粹的AI標的。據摩根士丹利研究，在過去一週及一個月的股價表現中，SpaceX相較Meta、輝達、博通等主要AI同類股展現出更強的抗跌韌性，其業務多元化結構賦予股價在AI情緒波動期間一定的緩衝空間。

從估值分解來看，在約2萬億美元的總市值中，分析師估計約3/4的價值由航天與連線業務驅動。按其分部加總估值模型，航天部分對應每股約8美元，連線業務對應約118美元。以當前約148美元的股價計算，市場給予AI業務的隱含估值僅約為摩根士丹利AI估值的10%（即約每股183美元估值中的10%），企業AI業務的隱含銷售額乘數僅為低個位數，軌道AI期權價值幾乎被計為零。分析師認為，投資者目前面臨一個以更優基本面重新審視SpaceX股票的視窗。

大摩將SpaceX定性為一家通過垂直整合的航天發射、衛星通訊及計算堆疊，將能量大規模轉化為智慧的製造與基礎設施企業。其近期催化劑中，有相當一部分與AI行業景氣度無關：Starship第14次飛行預計9月22日進行，第15次飛行預計10月中至11月初，均屬獨立事件。與此同時，Starlink連線業務使用者數實現同比逾100%的增長，是當前階段的核心現金流來源，並不依賴行業整體AI資本開支。

長期來看，摩根士丹利指出，SpaceX的長期持有者所押注的是天基AI基礎設施的商業化，而這一邏輯的主要拐點預計在2030年之後才會顯現，屬於期限較長的期權價值。在更近期的戰略佈局上，SpaceX與特斯拉的合作專案聚焦機器人領域，與輝達和英特爾的合作則指向本土半導體制造，均屬相鄰賽道的長期期權，市場目前對這些選項基本未予定價。

資產負債表層面，截至2026年第二季度末，SpaceX擁有約100億美元的總現金，淨現金約為61億美元。大摩預計公司未來將進行債務融資，使債務/EBITDA比率維持在1.5至2倍區間，但強調管理層在資本開支的時間節奏和規模上均保有較大靈活性——公司只在業務計劃可行的前提下才會借款並推進支出。

在AI算力彈性方面，摩根士丹利的敏感性分析顯示，每新增1GW的額定算力（按每瓦50美元成本、70%增量利潤率、10倍EBITDA資本化計算），可為股價貢獻約27美元，相當於當前股價的15%至20%。該行對2027財年末AI算力的預測為4.9GW，而公司自身的目標為接近10GW。若公司能夠實現或超越內部目標，股價上行空間將顯著超出基準預測。

報告還將馬斯克本人列為防禦屬性來源之一，指出從過去二十年觀察其管理風格的經驗來看，他並不傾向於浪費危機帶來的機遇。報告援引歷史案例：特斯拉在2018至2019年產能爬坡困難期以及2020至2021年疫情期間，均在市場高度不確定的背景下實現了運營與股價的雙重出色表現。摩根士丹利認為，在當前AI情緒承壓的環境下，具備卓越市場洞察力與執行能力的管理層有望令SpaceX在同類股中脫穎而出。