摩根士丹利餘凱傑團隊9月15日釋出報告認為，中國在消費端AI普及上已處於全球領先位置，但真正的變現機會不在獨立AI應用，而在於把AI能力嵌入既有平台生態。報告測算，到2030年中國C端AI可變現市場規模約為人民幣3000億元，到2040年可進一步擴至約1.6萬億元。

普及速度是這份報告最直接的論據。摩根士丹利旗下AlphaWise調查顯示，中國每週至少使用一次個人AI的使用者佔比在兩個月內由75%升至80%，工作相關AI每週使用率同期由74%升至77%；美國同期個人與工作AI每週使用率均約為54%。報告把差距歸因於五點：AI直接嵌入超級App與垂直App、無需額外下載；免費訪問疊加大型生態分發；主流場景算力消耗屬低至中等；中國平台商業閉環更強；多數消費場景對模型能力要求並不苛刻，「足夠好、速度快、容易獲得」即可。從使用者規模看，中國生成式AI使用者從2024年12月的約2.49億增至2025年12月的約6.02億，增速快於移動網際網路同期階段。

在AI原生App格局中，據QuestMobile資料，豆包仍是規模領先者：今年7月月活躍使用者約3.99億、日活躍使用者約1.68億，DAU/MAU比率以42%居首；千問MAU約1.61億，DeepSeek約1.24億，元寶約5100萬。但報告強調，使用者多平台並用現象持續加深——AlphaWise調查顯示64%的受訪者同時使用5種或以上AI工具，切換成本仍然偏低，市場形成「贏家通吃」的可能性受到明顯制約。過去一個月使用滲透率顯示，AI原生App約94%，App內AI約83%，端側及手機AI約80%，Agent類工具約44%。報告認為，關鍵競爭指標將逐步從MAU轉向任務完成率、AI歸因轉化率及GMV貢獻。

報告著重指出，App內AI助手具備最清晰的近端投資回報率。調查顯示，75%的受訪者認為購物App內的AI搜尋及聊天功能有用，57%表示這些功能會提升購買頻次。以騰訊為例，元寶作為獨立App規模仍有限，但微信憑藉社交關係鏈、小程式與支付體系，為AI在核心App內完成任務並變現提供了更強路徑；騰訊已披露微信內部小規模測試的「小微」原型，該Agent可呼叫微信內容、小程式、商戶資源和支付能力，管理層亦描述了未來Agent-to-Agent的交易閉環。阿里巴巴方面，千問購物助手於今年5月上線淘寶，管理層表示隨著Qwen營銷費用下降，相關虧損環比收窄。美團則在2026年第二季度業績會上強調，正推動「小團」從「回答問題」走向「把事情辦成」，涵蓋直接下單、打車和預訂等功能。

變現路徑上，報告預計基礎AI將繼續對大眾使用者免費，訂閱主要針對高算力功能。豆包已推出每月68元、200元、500元三檔付費結構，千問於8月推出每月19元、49元、128元的付費辦公助手檔位，二者均聚焦重度生產力場景。調查顯示約64%的受訪者對免費AI服務中出現廣告持接受或容忍態度，僅約17%表示會拒絕使用展示廣告的AI應用。據此框架，摩根士丹利測算2030年中國C端AI可變現收入TAM約為人民幣2940億元，其中約99%來自由商戶出資的意圖變現，包括廣告及AI歸因交易佣金。報告指出，相當一部分收入在當前已存在，增量上行主要來自更高轉化率、更強變現能力及份額提升，而非憑空創造新收入池。

投資啟示方面，摩根士丹利明確偏好具備分發優勢與垂直場景執行力的公司：阿里巴巴被列為板塊首選標的，理由是全棧AI能力；騰訊被視為最明確的正向受益者，因豆包不構成對微信社交操作層的實質性替代威脅；美團則憑藉本地生活場景的高度垂直化受到青睞。報告同時提示，百度、騰訊音樂、愛奇藝面臨直接衝擊，相關評級偏審慎。報告還援引Meta推出獨立AI Agent產品Muse作為美國市場參照，指出其成敗關鍵不在MAU，而在任務完成率、可變現行為以及與自身生態系統的整合深度。