8月31日，優地機器人公告開啟全球發售，擬發行4500萬股H股，發售價區間為14.45至19.55港元，預計9月9日在港交所掛牌，對應市值約60億至81億港元。這家商用服務機器人公司選擇在2026年機器人產業爆發之年上市，但並未講述人形機器人或具身智慧的宏大故事，而是交出一份連續十三年經營的賬本。
優地機器人的創始團隊多來自UT斯達康，董事長盧鷹曾擔任UT斯達康董事長兼總裁，總裁顧震江於2002年加入該公司。2013年，盧鷹帶領一批老員工創立優地，從低速無人駕駛研發起步，2016年推出酒店配送機器人“優小妹”，此後以每年一款的節奏擴充產品線，涵蓋配送、清潔、零售等場景。截至今年3月底，公司累計向全球5100多名客戶售出超過11.4萬台機器人，客戶留存率從25.1%提升至43.4%，淨收入留存率達120.8%。
招股書顯示，2023年至2025年，優地收入分別為2.44億元、2.67億元、3.18億元，逐年增長；同期虧損分別為2.51億元、1.51億元、1.11億元，逐年收窄。毛利率從6.9%提升至13.9%，淨虧損率從-103%收窄至-34.9%。不過，11.4萬台的銷量構成值得細看：2023年售出的79140台優小蜂中，有79114台為低價H2型號，當年均價僅743元，最低500元。2024年下半年起，公司主動停售低價H2，轉向功能更全的H8，2025年優小蜂銷量降至4229台，均價升至13016元，出貨量收縮但收入質量改善。
優地的商業模式由四條收入線構成：整機銷售、AI視覺方案、RaaS（機器人即服務）和租賃。硬體銷售毛利有限，2025年整機毛利率僅8.3%，而RaaS業務收入從2023年的938萬元增至2025年的4988萬元，佔比從3.8%升至15.7%，毛利率由-122.2%轉正至5.1%。租賃業務毛利率高達58.8%，但2025年收入僅1363萬元，體量尚小。真正支撐第二增長曲線的是AI視覺方案：2023年公司以1.04億元收購視覺感知演算法資產，孵化出“優小芸”AI視覺方案，面向建築、製造、教育行業，2025年該業務收入1.19億元，佔總收入的37.5%，毛利率18.9%，遠高於整機銷售。
優地採用“一套技術底座”策略，將即時感知與運動控制置於邊緣端，模型訓練與高層推理置於雲端，感知方案從雷射雷達SLAM演進至多感測器融合與端雲雙VLM。這一底座可複用於配送、清潔、零售等場景，使公司得以從酒店擴充套件至地鐵、醫院、海外市場。目前，優地機器人已進入深圳地鐵3條線路的11個車站、四川大學華西天府醫院、上海滬申五官科醫院，以及柬埔寨金邊和新加坡的酒店、KTV等場景，覆蓋全球600多個城市、20多個國家。按2025年收入計，優地是中國第三大商用服務機器人供應商，市場份額8.9%，距第一名僅差3.1個百分點。今年3月推出的“優小妹MX”為機器人加裝機械臂，可自主按電梯按鈕，省去傳統電梯物聯網改造的成本。公司擁有508項授權專利，研發開支佔經營開支比例達53.6%。
招股書同樣揭示了風險。主力產品優小妹均價從2023年的20112元降至今年一季度的11138元，兩年跌去近一半，反映酒店配送機器人市場競爭激烈，與擎朗、雲跡、普渡等同業同台競技。客戶集中度上升，前五大客戶收入佔比從2023年的71.3%升至今年一季度的83.2%。股東名單包括餓了麼、雲鋒基金、君聯、商湯、華住、首旅如家、格林酒店等，13輪融資合計9.89億元，產業資本帶來的訂單中，有多少來自開放市場、多少來自股東生態，上市後將被反覆追問。應收賬款週轉天數從67天拉長至181天，遠超合同信用期（通常60至90天）。2025年全年毛利4427萬元，不足以覆蓋7321萬元的研發開支。不過，現金消耗在減速，月均燒錢從1770萬元降至1010萬元，按當前消耗率，賬上現金可支撐36.5個月，計入IPO募資下限後可達86.3個月。
優地IPO的樣本意義在於，它選擇了與多數排隊者不同的上市敘事。Wind資料顯示，目前有超過50家主業涵蓋機器人的企業正在申報港股IPO，佔全部申報企業的12%以上。在18C通道允許未盈利特專科技公司上市的背景下，優地沒有講人形機器人的故事，而是用收入連增、虧損連降、現金消耗率下降的賬本闖關。這或許預示著市場對機器人企業的評估正從“故事”轉向“賬本”。優地的實踐也表明，服務化收入是硬體薄利的解藥，RaaS從毛損到5.1%的毛利率用了四年，路徑雖慢但紮實。此外，場景複用優於單點押注，在可觸達市場達789億元、現有規模僅22億元、滲透率2.9%的行業格局下，誰能以更低邊際成本覆蓋更多場景，誰就可能勝出。當然，客戶集中、回款變慢、主力產品降價等風險也寫在招股書中。9月9日掛牌後，二級市場將以真金白銀檢驗這份賬本的價值，這對所有排隊者而言，或許比上市本身更值得關注。