8月11日晚，宇樹科技股份有限公司披露了首次公開發行股票網下初步配售結果及網上中籤結果。公告顯示，網上中籤號碼共有19414個，每個中籤號碼只能認購500股宇樹科技A股股票。而在此前一天，這家被市場稱為A股“人形機器人第一股”的公司剛剛完成了網上申購——978.46萬戶有效申購，536.37億股有效申購股數，最終中籤率僅0.01809759%。這是科創板歷史上最難中籤的新股。

一邊是二級市場萬人爭搶IPO份額，資本慷慨為未來估值買單；另一邊，全球範圍內人形機器人賽道正在上演殘酷出清。狂熱與冷寂並行，高估值與生存危機共存，這是當下人形機器人行業最真實的圖景。宇樹科技的IPO狂歡像一面鏡子，照出整個賽道“冰火兩重天”的現實：頭部企業拿到資本市場入場券，大量中小玩家倒在量產前夜，技術、成本、商業化三重考驗，才剛剛拉開序幕。

回溯8月6日晚，宇樹科技確定科創板IPO發行價為150.80元/股。按照發行後約4.0446億股總股本計算，發行市值約609.93億元。預計募集資金總額約60.99億元，淨額約59.17億元——這比此前招股書預計的42.02億元多出近17億元。真正讓市場瞠目的是估值：150.80元/股對應的發行市盈率為219.23倍，而所屬通用裝置製造業近一個月的靜態市盈率僅為38.56倍，219倍是行業均值的5.7倍。

宇樹科技披露的戰略配售名單也堪稱豪華。九家戰略投資者共計獲配808.9286萬股，佔發行總數20%，獲配金額約12.19億元。其中最受關注的是杭州深度求索人工智慧基礎技術研究有限公司——也就是DeepSeek。這家在過去一年憑藉大模型席捲全球的AI公司，獲配93.3399萬股，金額約1.41億元，限售期長達36個月。騰訊旗下上海啟善投資有限公司緊隨其後，獲配90.329萬股，金額約1.36億元。此外，全國社保基金六零一組合、五零二組合和一零九組合，以及中國石油集團崑崙資本、南方電網產融控股、天翼資本等央企資本也赫然在列。

這場打新熱潮從券商交易軟體擴散至各大網路社群。在股吧、社交平台、財經社群，“求中籤宇樹”成為高頻話題，不少普通股民自發測算收益模型，按照不同上市後漲幅推演中籤收益：若上市首日股價翻倍，單籤賬面浮盈可達7.54萬元，如果漲幅達到200%，浮盈將超過15萬元。儘管券商多次提示該測算僅為理論推演，不代表實際行情，但依然擋不住普通投資者的參與熱情。

8月10日申購當天，市場的狂熱更是超出預期。據上交所資料，宇樹科技網上發行有效申購戶數約為978.46萬戶，創科創板歷史新高。有效申購股數約536.37億股，初步有效申購倍數高達8288.82倍。觸發回撥機制後，網上最終發行數量增至970.7萬股，最終中籤率仍僅為0.01809759%。簡單來說，1萬個投資者申購，最終中籤者還不到2人。與此前上市的長鑫科技0.47%的中籤率相比，宇樹科技僅為其1/26。中一簽（500股）需繳款7.54萬元，門檻不低，但潛在回報令人心動。在各大投資社群，“中一簽宇樹，開盤直接提輛新能源車”成為最火爆的熱梗。

宇樹科技的成長路徑或許是它能夠獲得資本青睞的主要原因。公司最早依靠四足機器狗開啟市場，在運動控制、伺服關節、整機供應鏈完成多年積累，之後將技術遷移到雙足人形機器人賽道，2025年人形機器人營收佔比已經超過五成，實現業務結構切換。而市場願意給出如此高的溢價，核心在於宇樹科技拿出了一些“硬資料”。招股書顯示，2023年至2025年，公司營收從1.59億元增至16.99億元，年複合增長率達226.78%；扣非淨利潤由-1801.91萬元轉為盈利5.91億元。2025年，其人形機器人出貨量超過5500台，位居全球第一；人形機器人收入約8.77億元，首次超過四足機器人成為核心增長引擎。

然而，就在宇樹科技享受資本盛宴的同時，人形機器人賽道的另一面卻在上演一場殘酷的淘汰賽。不可否認，這是一條備受矚目的賽道。IT桔子統計顯示，2025年7月至2026年6月，國內具身智慧與人形機器人領域一共發生503起融資事件，披露總金額超過960億元，產業資本、VC機構持續加註賽道，智元、千尋智慧、智平方等企業接連拿到十億元級別大額融資，優必選登陸港股，宇樹科技即將上市，樂聚智慧、雲深處科技等多家企業IPO申請進入稽核流程，國內人形機器人企業資本化浪潮滾滾而來。工信部也在世界人工智慧大會上透露，2026年國內人形機器人整機全年產量有望突破10萬台，相比2025年實現數倍增長，產量資料看上去一片向好。

然而，也有不少初創企業倒在了“黎明”前。國內曾經估值超百億元、累計融資超54億元的獨角獸達闥機器人，在2025年爆出多地分公司裁員、拖欠薪資、供應商欠款，現金流斷裂，企業經營陷入重大危機，從明星獨角獸跌落泥潭；背靠吉利資源、在2025年9月拿到數億元融資的一星機器人，成立時間不長便傳出團隊解散的訊息，即便擁有產業股東加持，依舊沒能跑通商業模式。

放眼海外，倒閉浪潮同樣洶湧。2026年初，曾經任職波士頓動力的核心人員創辦的Cartwheel Robotics宣佈停止運營，團隊打造的人形原型機曾經收穫行業關注，卻在拿到一筆百萬美元級別小額融資之後，無力繼續燒錢，只能宣告落幕。更早些時候，矽谷人形機器人初創公司K-Scale Labs的創始人Benjamin Bolte向投資者和客戶發出一封長長的告別信：解散團隊，全額退款，開源全部技術。這家公司成立不到一年，卻是業界矚目的焦點——三輪融資順利完成，兩款產品相繼釋出，訂單金額超過200萬美元，客戶名單中甚至包括OpenAI機器人業務負責人。然而就在量產前夜，賬上只剩下40萬美元，資金徹底耗盡。值得一提的是，就連掃地機器人鼻祖也未能倖免。2025年12月，累計銷售超過5000萬台機器人的iRobot申請破產保護。

這些倒下的企業並非完全沒有技術能力，很多團隊擁有行業資深背景，卻共同撞上行業的高牆。其中一大高牆便是極高的燒錢速率，人形機器人硬體研發、迭代、供應鏈搭建需要持續投入，一台原型機背後是電機、減速器、感測器、靈巧手、大模型軟體的整套研發，每年數億元資金消耗是常態，如果無法持續拿到融資，現金流很快見底。而融資資料揭示了更深層的分化。2026年上半年國內具身智慧賽道融資達935億元，322筆交易，比去年同期漲了整整5倍——2025年全年這個賽道才融了570億。但錢流向了哪裡？頭部企業。

資本的樂觀來自對未來的想象，現實的冰冷來自當下的產業瓶頸。宇樹科技的IPO，並不代表全行業已經跨過商業化難關，它只是少數跑出者的勝利。未來還會持續出現分化：掌握核心零部件、能夠控制成本、找到真實落地場景的企業，有機會繼續做大；僅僅依靠概念、沒有完整供應鏈能力、缺少真實訂單的團隊，還會不斷被市場淘汰。當然，對於宇樹科技自身而言，上市拿到鉅額募資之後，真正的考驗也才剛剛到來。