8 月 28 日，Marvell 科技公司股价下跌，原因是投资者认为其与谷歌的大型 AI 定制芯片交易需要较长时间才能体现在财务数据中。这一情绪迅速蔓延至光通信板块，Coherent 公司和 Lumentum 控股公司当日分别下跌 5.48% 和 6.39%。然而，巴伦周刊撰文指出，这次连带抛售缺乏合理依据，因为 Marvell 的数据中心业务实际表现依然强劲，尤其是对 Coherent 和 Lumentum 至关重要的光模块需求并未减弱。

Marvell 的数据中心收入同比增长约 46%，分析师预计未来两个季度增速将加快至约 69% 和 85%。这一增长态势对于销售光模块、激光器和光子器件的公司而言，并非利空信号。谷歌交易的失望情绪主要源于定制芯片收入到账的时间点，而非超大规模云厂商对高速光连接的需求减少。

Coherent 和 Lumentum 在进入此次抛售前也公布了强劲的业绩。Coherent 最近一个季度营收为 20.5 亿美元，其中数据中心和通信业务收入从去年同期的 10.2 亿美元增至 16.2 亿美元。Lumentum 则预计下一季度营收中值约为 12.5 亿美元，并表示 AI 需求使其长期目标模型提前了一个季度实现。这些公司的共同逻辑是：AI 算力增长需要更多带宽，从而推动光模块、激光器和光子器件的需求。Marvell 定制芯片收入延迟并不会直接削弱这一带宽需求。

尽管基本面良好，市场仍有理由抛售这些股票。Coherent 和 Lumentum 在 2026 年已大幅上涨，市场对 AI 光学的预期处于极端水平，产能也在快速扩张。如果超大规模厂商暂停订单，即使长期需求不变，硬件供应商也可能遭受损失。对于 Coherent 而言，数据中心和通信业务已占其季度营收的大部分，AI 基础设施消化周期将对其业务产生更大影响。Lumentum 则面临类似风险：将长期目标模型提前虽然利好运营，但也提高了投资者对其持续增长的期望。

资金流向方面，Insider Monkey 的数据显示，截至第二季度末，持有 Coherent 的对冲基金数量从 114 家降至 105 家，持有 Lumentum 的从 123 家降至 111 家。不过，D.E. Shaw 将其在 Coherent 的持股增加了超过十三倍，达到约 164 万股；Arrowstreet Capital 将其在 Lumentum 的持股提高了 239%，达到约 137 万股。截至 8 月 14 日，Lumentum 的空头头寸约为 727 万股，占流通股的 8.14%，回补天数为 1.3 天。

综合来看，此次下跌更像是 AI 交易情绪的传染，而非光模块需求的实质性恶化。市场对 AI 基础设施的投资节奏高度敏感，任何关于超大规模厂商资本开支的波动都可能引发板块联动。对于投资者而言，关注光模块供应商的订单趋势和超大规模厂商的资本开支计划，将比短期股价波动更具参考价值。