宇树科技（以下简称“宇树”）8月19日在A股上市，首日开盘价即冲至1100元，较发行价150.80元大涨629%，盘中市值一度触及4400亿元。然而狂欢仅持续了半天，随后股价连续回落，截至第四个交易日（8月24日），最新股价为615元，市值2491.10亿元，较最高点蒸发逾1900亿元。这场“过山车”行情，将人形机器人赛道的高估值争议推至台前。
上市首日，宇树成交额高达231.60亿元，换手率85.28%，收盘价回落至845元。次日收于687元，跌幅18.7%；第三日收于672.41元。一位基金经理向腾讯科技表示，“资金疯了，套死是活该”，他认为1000-1500亿元才是宇树的合理市值区间。另一位投资了多家机器人公司的美元VC合伙人则提醒，在股份尚未充分解禁、流通盘有限的情况下，短期价格波动未必反映真实经营情况，“不宜将短期市值当作判断公司长期价值的主要依据”。
宇树创始人王兴兴在敲钟仪式上的冷峻表情被网友翻出并送上热搜。8月19日当天，周围宾客满是笑意，他却嘴角紧绷、全程无表情。网友戏称“他已经早就料到了一切”。不过，王兴兴似乎未受影响——8月20日他现身北京世界机器人大会，并延长了自己对“具身智能ChatGPT时刻”的预测：从一年前的“最快1-2年，最慢3-5年”调整为“最快2-3年，最慢5-10年”。这使他成为大会上最保守的嘉宾之一，相比之下，银河通用创始人王鹤预测该时刻在2028年，星海图创始人高继扬则认为可能不会出现瞬间普及的“ChatGPT时刻”。
宇树的上市被视为中国资本市场2026年下半年最受关注的事件之一。公司仅发行4044.6434万股新股，占发行后总股本的10%，无老股公开发售，网上中签率低至0.01809759%，认购倍数高达8288倍，978.46万户参与申购。稀缺的流通盘叠加“人形机器人第一股”的光环，成为首日资金爆炒的温床。
从基本面看，宇树的财务表现在行业内属头部。2023年至2025年，营业收入从1.59亿元增至16.99亿元，主营业务毛利率从44.22%升至60.13%；2025年归母净利润2.78亿元，扣非后归母净利润5.91亿元，经营活动现金流净额6.70亿元。收入结构也发生逆转：2023年四足机器人收入占比75.78%，人形机器人仅占1.88%；到2025年，人形机器人收入增至8.68亿元、占比51.78%，四足机器人收入6.98亿元、占比41.62%。公司称2025年纯人形机器人出货超5500台，2023-2025年四足机器人累计销量超3.3万台。
然而，人形机器人的销售去向仍是关键。据招股书，2025年人形机器人收入中，科研教育场景占73.60%，工业应用仅占9.01%。高校、开发者与科技公司是主要买家，而工厂的长期部署则需考量产线节拍、故障率、维护成本等现实因素。2026年一季度，宇树营收4.23亿元，同比增长68.49%，但扣非后归母净利润4025.36万元，同比大降52.55%，经营现金流净额3439.96万元，同比降85.65%，公司解释系研发和销售费用增长较快所致。公司预计2026年上半年营收10.52亿至11.28亿元，同比增长35.62%-45.41%，但扣非净利润预计同比下降6.43%-21.97%。
此次IPO募资净额59.17亿元，将投向智能机器人模型研发、本体研发、新产品开发和制造基地建设。招股书同时提示了商业化不及预期、竞争加剧、海外贸易与汇率变化等风险。作为对照，港股上市的优必选2025年营收20.01亿元，归母净亏损7.03亿元，经营现金流为-7.84亿元，截至8月21日市值约422.35亿港元。
宇树的股价波动正引发对后续拟上市公司的担忧。腾讯科技获悉，目前有近50家机器人公司在筹备上市，约10家本体厂商有意年内交表。一位估值过百亿的机器人公司CEO指出，就像蔚来上市后股价下跌曾拖累小鹏融资，目前头部未上市的具身智能公司估值已达200-300亿元，宇树作为“锚点”下移，对后续项目不利。
不过，多位投资人也强调，宇树因“第一股”的特殊性，其表现不宜直接等同于行业整体。一位基金经理认为，宇树对后续IPO的参考意义有限，“它当然会成为一个坐标，但坐标不等于定价方法”。后续公司可能以宇树为基准打折定价，也可能放弃高溢价、按自身收入与交付节奏定价。一级市场热度还受资金配置需求影响，只要没有新的大赛道分流资金，短期二级市场走弱未必立即传导至一级市场，但长期看，上市公司股价表现确实会影响同赛道未上市公司的融资难易与估值预期。
多位分析师指出，人形机器人产业整体仍要看特斯拉能否打开预期，类比电动车产业，纯电动车真正普及始于特斯拉Model 3规模化之后。若特斯拉股价低迷、产业进展低于预期，中国公司或难走出独立上涨趋势。宇树的上市，将具身智能的资本故事推到了聚光灯下，但如何用持续的收入与利润支撑估值，仍是整个行业必须回答的问题。