宇樹科技（以下簡稱“宇樹”）8月19日在A股上市，首日開盤價即衝至1100元，較發行價150.80元大漲629%，盤中市值一度觸及4400億元。然而狂歡僅持續了半天，隨後股價連續回落，截至第四個交易日（8月24日），最新股價為615元，市值2491.10億元，較最高點蒸發逾1900億元。這場“過山車”行情，將人形機器人賽道的高估值爭議推至台前。
上市首日，宇樹成交額高達231.60億元，換手率85.28%，收盤價回落至845元。次日收於687元，跌幅18.7%；第三日收於672.41元。一位基金經理向騰訊科技表示，“資金瘋了，套死是活該”，他認為1000-1500億元才是宇樹的合理市值區間。另一位投資了多家機器人公司的美元VC合夥人則提醒，在股份尚未充分解禁、流通盤有限的情況下，短期價格波動未必反映真實經營情況，“不宜將短期市值當作判斷公司長期價值的主要依據”。
宇樹創始人王興興在敲鐘儀式上的冷峻表情被網友翻出並送上熱搜。8月19日當天，周圍賓客滿是笑意，他卻嘴角緊繃、全程無表情。網友戲稱“他已經早就料到了一切”。不過，王興興似乎未受影響——8月20日他現身北京世界機器人大會，並延長了自己對“具身智慧ChatGPT時刻”的預測：從一年前的“最快1-2年，最慢3-5年”調整為“最快2-3年，最慢5-10年”。這使他成為大會上最保守的嘉賓之一，相比之下，銀河通用創始人王鶴預測該時刻在2028年，星海圖創始人高繼揚則認為可能不會出現瞬間普及的“ChatGPT時刻”。
宇樹的上市被視為中國資本市場2026年下半年最受關注的事件之一。公司僅發行4044.6434萬股新股，佔發行後總股本的10%，無老股公開發售，網上中籤率低至0.01809759%，認購倍數高達8288倍，978.46萬戶參與申購。稀缺的流通盤疊加“人形機器人第一股”的光環，成為首日資金爆炒的溫床。
從基本面看，宇樹的財務表現在行業內屬頭部。2023年至2025年，營業收入從1.59億元增至16.99億元，主營業務毛利率從44.22%升至60.13%；2025年歸母淨利潤2.78億元，扣非後歸母淨利潤5.91億元，經營活動現金流淨額6.70億元。收入結構也發生逆轉：2023年四足機器人收入佔比75.78%，人形機器人僅佔1.88%；到2025年，人形機器人收入增至8.68億元、佔比51.78%，四足機器人收入6.98億元、佔比41.62%。公司稱2025年純人形機器人出貨超5500台，2023-2025年四足機器人累計銷量超3.3萬台。
然而，人形機器人的銷售去向仍是關鍵。據招股書，2025年人形機器人收入中，科研教育場景佔73.60%，工業應用僅佔9.01%。高校、開發者與科技公司是主要買家，而工廠的長期部署則需考量產線節拍、故障率、維護成本等現實因素。2026年一季度，宇樹營收4.23億元，同比增長68.49%，但扣非後歸母淨利潤4025.36萬元，同比大降52.55%，經營現金流淨額3439.96萬元，同比降85.65%，公司解釋系研發和銷售費用增長較快所致。公司預計2026年上半年營收10.52億至11.28億元，同比增長35.62%-45.41%，但扣非淨利潤預計同比下降6.43%-21.97%。
此次IPO募資淨額59.17億元，將投向智慧機器人模型研發、本體研發、新產品開發和製造基地建設。招股書同時提示了商業化不及預期、競爭加劇、海外貿易與匯率變化等風險。作為對照，港股上市的優必選2025年營收20.01億元，歸母淨虧損7.03億元，經營現金流為-7.84億元，截至8月21日市值約422.35億港元。
宇樹的股價波動正引發對後續擬上市公司的擔憂。騰訊科技獲悉，目前有近50家機器人公司在籌備上市，約10家本體廠商有意年內交表。一位估值過百億的機器人公司CEO指出，就像蔚來上市後股價下跌曾拖累小鵬融資，目前頭部未上市的具身智慧公司估值已達200-300億元，宇樹作為“錨點”下移，對後續專案不利。
不過，多位投資人也強調，宇樹因“第一股”的特殊性，其表現不宜直接等同於行業整體。一位基金經理認為，宇樹對後續IPO的參考意義有限，“它當然會成為一個座標，但座標不等於定價方法”。後續公司可能以宇樹為基準打折定價，也可能放棄高溢價、按自身收入與交付節奏定價。一級市場熱度還受資金配置需求影響，只要沒有新的大賽道分流資金，短期二級市場走弱未必立即傳導至一級市場，但長期看，上市公司股價表現確實會影響同賽道未上市公司的融資難易與估值預期。
多位分析師指出，人形機器人產業整體仍要看特斯拉能否開啟預期，類比電動車產業，純電動車真正普及始於特斯拉Model 3規模化之後。若特斯拉股價低迷、產業進展低於預期，中國公司或難走出獨立上漲趨勢。宇樹的上市，將具身智慧的資本故事推到了聚光燈下，但如何用持續的收入與利潤支撐估值，仍是整個行業必須回答的問題。