儲存芯片價格的瘋漲正在降溫，但並未終結。研究機構TrendForce預計，本季度NAND快閃記憶體合約價格將上漲10%至15%，而上一季度（春季季度）的漲幅高達70%至75%。這一變化對大多數市場參與者而言只是註腳，但對於閃迪（Sandisk）——美國大型股中最純粹的NAND快閃記憶體投資標的——卻幾乎關乎其全部投資邏輯。
閃迪的業績爆發源於快閃記憶體價格飆升。其2026財年第四季度（截至7月3日）財報顯示，營收達到89.7億美元，環比增長51%，同比增長372%；毛利率高達84.6%，而去年同期僅為26.2%。整個財年，閃迪營收同比增長175%至202.5億美元，其中資料中心業務營收增長437%。公司在2025財年還處於GAAP虧損狀態，而2026財年非GAAP每股收益達到70.88美元。
管理層明確指出了增長來源：本季度營收環比增長中約三分之二來自價格上漲，其餘三分之一來自出貨量增加。資料中心業務營收環比翻倍至約30億美元，AI買家持續支付高價；但消費業務營收環比下降32%至5.56億美元，表明部分買家開始對創紀錄的快閃記憶體價格望而卻步。
TrendForce在7月的調查中指出，創紀錄的合約價格已使PC和智慧手機等消費市場的買家觸及支付上限，儘管AI需求使整體供應保持緊張。該機構預計本季度NAND合約價格增長10%至15%，與閃迪剛報告季度的70%至75%形成鮮明對比。值得注意的是，價格放緩源於需求觸頂，而非新增供應——產能緩解預計要到2027年下半年才會出現。
閃迪自身的業績指引也印證了增速放緩。公司預計2027財年第一季度營收為103億至108億美元，中值對應環比增長18%，遠低於上季度的51%。毛利率指引為83%至85%，基本持平；調整後每股收益指引為44至46美元，高於上季度的39.25美元。
然而，更嚴峻的考驗在後面。閃迪股價目前約為1600美元，較6月創下的2354.39美元高點下跌約32%，對應遠期市盈率約7.5倍。這一低估值只有在盈利預測能夠兌現時才顯得便宜，而盈利預測要求超常的毛利率持續到2027財年，同時合約價格增速降至10%左右。
閃迪擁有過去儲存週期中不曾有過的應對手段：已與八家客戶簽署長期供應協議，覆蓋其2027財年預期出貨量約一半的位元，這些合同在生命週期內按最低價格（保底價）計算價值939億美元。此類協議可在市場價格最終回落時緩衝下行風險。但未簽約的另一半仍隨行就市，而市場價格上漲速度正是剛剛下調的預測。
一個季度前，行業參考預測還顯示NAND價格將上漲70%，現在則預計上漲10%至15%。這並未終結繁榮，長期合同也使本輪週期比以往摧毀儲存股的週期更為穩固。但閃迪的盈利預期建立在價格曲線陡峭部分之上，隨著曲線趨平，這些預期可能需要重建——即使其他一切正常。