AMD（NASDAQ:AMD）正将战略重心转向AI推理市场，一位财经作者在最新分析中表示，他持续加仓AMD，因为推理是AI领域“持续不断的账单”，而AMD正精准卡位这一市场。作者认为，训练前沿AI模型是一次性资本投入，但模型投入生产后，每天为每个企业客户运行推理是永不停歇的经常性支出。行业估计，模型从研究进入部署后，AI基础设施总成本的80%至90%落在推理侧。因此，即使只抓住这一市场的一小部分，也比赢得预训练竞赛更有价值，而AMD正在为这一工作负载打造产品。

作者列举了AMD Q2 FY2026的业绩作为“证据”：营收115.4亿美元，同比增长50.11%，超出市场预期2.04%；非GAAP每股收益1.66美元，高于预期的1.6107美元。数据中心收入达67.2亿美元，同比增长107%，占总营收的58%。非GAAP毛利率从去年同期的43%扩大至56%。更关键的是客户承诺：Anthropic承诺部署高达2 GW的MI450系列GPU（Helios机架），Meta签约高达6 GW的Instinct GPU，OpenAI选择AMD作为6 GW GPU的核心首选合作伙伴，微软正在Azure上扩展Helios机架。作者认为，这些已承诺的计算容量，加上Q3约130亿美元的营收指引（同比增长41%），表明AMD的推理战略正在落地。

作者还强调了AMD的财务稳健性：债务权益比仅0.071，利息覆盖倍数28.2倍，且持有净现金。FY2025自由现金流达55.2亿美元，同比增长129.48%。此外，收购MEXT（AI预测性内存技术）增强了推理吞吐量，这正是经常性收入所在。

对于为何不买英伟达（NASDAQ:NVDA），作者表示他“拥有这场辩论”。AMD市值约7978亿美元，仅为英伟达的一小部分，但其数据中心业务在较小基数上实现了107%的增长，这正是他希望新资金投入的方向。至于英特尔（NASDAQ:INTC），AMD客户端营收同比增长23%（得益于Ryzen），而英特尔在服务器市场份额持续被EPYC蚕食。作者认为，英特尔的转型仍是一个“故事”，而AMD的转型已经体现在利润表上。

作者也承认真正的风险在于美国出口管制。AMD在FY2025因出口限制承担了约4.4亿美元的净库存及相关费用，前一年数据中心业务还包含与MI308相关的8亿美元库存费用。贸易政策可能再次冲击。但作者认为，Anthropic、Meta、OpenAI和微软等非中国客户的需求远超风险敞口，且推理路线图不依赖任何单一地区。

此外，AMD不派发股息，这对退休投资者可能重要，但作者表示该仓位属于投资组合中的复利部分。AMD通过回购返还资本，FY2025回购了13.16亿美元股票。作者引用AMD CEO苏姿丰（Lisa Su）的话：AI正在推动我们所有市场对计算需求的显著扩张，我们的领先产品组合和不断增长的客户可见度使我们处于有利位置，以抓住这一扩张机遇，并在未来几年实现可观的营收和盈利增长。作者表示，这是他每次加仓时都会回味的句子。

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