AMD（NASDAQ:AMD）正將戰略重心轉向AI推理市場，一位財經作者在最新分析中表示，他持續加倉AMD，因為推理是AI領域“持續不斷的賬單”，而AMD正精準卡位這一市場。作者認為，訓練前沿AI模型是一次性資本投入，但模型投入生產後，每天為每個企業客戶執行推理是永不停歇的經常性支出。行業估計，模型從研究進入部署後，AI基礎設施總成本的80%至90%落在推理側。因此，即使只抓住這一市場的一小部分，也比贏得預訓練競賽更有價值，而AMD正在為這一工作負載打造產品。

作者列舉了AMD Q2 FY2026的業績作為“證據”：營收115.4億美元，同比增長50.11%，超出市場預期2.04%；非GAAP每股收益1.66美元，高於預期的1.6107美元。資料中心收入達67.2億美元，同比增長107%，佔總營收的58%。非GAAP毛利率從去年同期的43%擴大至56%。更關鍵的是客戶承諾：Anthropic承諾部署高達2 GW的MI450系列GPU（Helios機架），Meta簽約高達6 GW的Instinct GPU，OpenAI選擇AMD作為6 GW GPU的核心首選合作伙伴，微軟正在Azure上擴充套件Helios機架。作者認為，這些已承諾的計算容量，加上Q3約130億美元的營收指引（同比增長41%），表明AMD的推理戰略正在落地。

作者還強調了AMD的財務穩健性：債務權益比僅0.071，利息覆蓋倍數28.2倍，且持有淨現金。FY2025自由現金流達55.2億美元，同比增長129.48%。此外，收購MEXT（AI預測性記憶體技術）增強了推理吞吐量，這正是經常性收入所在。

對於為何不買輝達（NASDAQ:NVDA），作者表示他“擁有這場辯論”。AMD市值約7978億美元，僅為輝達的一小部分，但其資料中心業務在較小基數上實現了107%的增長，這正是他希望新資金投入的方向。至於英特爾（NASDAQ:INTC），AMD客戶端營收同比增長23%（得益於Ryzen），而英特爾在伺服器市場份額持續被EPYC蠶食。作者認為，英特爾的轉型仍是一個“故事”，而AMD的轉型已經體現在利潤表上。

作者也承認真正的風險在於美國出口管制。AMD在FY2025因出口限制承擔了約4.4億美元的淨庫存及相關費用，前一年資料中心業務還包含與MI308相關的8億美元庫存費用。貿易政策可能再次衝擊。但作者認為，Anthropic、Meta、OpenAI和微軟等非中國客戶的需求遠超風險敞口，且推理路線圖不依賴任何單一地區。

此外，AMD不派發股息，這對退休投資者可能重要，但作者表示該倉位屬於投資組合中的複利部分。AMD通過回購返還資本，FY2025回購了13.16億美元股票。作者引用AMD CEO蘇姿豐（Lisa Su）的話：AI正在推動我們所有市場對計算需求的顯著擴張，我們的領先產品組合和不斷增長的客戶可見度使我們處於有利位置，以抓住這一擴張機遇，並在未來幾年實現可觀的營收和盈利增長。作者表示，這是他每次加倉時都會回味的句子。

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