AI 基础设施的下一场短缺可能并非来自存储芯片，而是一种名为磷化铟（InP）的化合物半导体材料。Lumentum（纳斯达克：LITE）CEO Michael Hurlston 在 RAISE 峰会上发出警告，称 InP 的供应紧张将比存储行业面临的短缺“更为严重”。

Hurlston 表示，AI 数据中心对 InP 的需求正以前所未有的速度爆发。过去电信客户部署的激光器数量以百计，而现在 AI 数据中心的需求量级达到数亿颗。Lumentum 拥有五座 InP 晶圆厂，正全力提升产能，但将非硅基材料的产量从数千片晶圆提升至数百万片绝非易事。他在峰会上直言：“我不认为我们两家公司能完全满足英伟达和其他公司为解决数据中心瓶颈而提出的需求。”

InP 是 AI 数据中心光互联的核心材料。几乎每一只用于光模块的激光器、每一只用于光放大器的泵浦激光器，以及每一颗与 GPU 相邻的共封装光学引擎，都依赖 InP 来发射光信号。随着 AI 集群规模从千卡向万卡、十万卡扩展，光互联的密度和带宽需求激增，InP 的供应压力随之陡增。

Lumentum 最新财报印证了这一趋势。该公司 2026 财年第三季度营收达 8.084 亿美元，同比增长 90.1%，非 GAAP 营业利润率环比扩大 700 个基点至 32.2%。Hurlston 在财报电话会上透露，供需缺口已超过 30%，泵浦激光器成为当前最大的约束，关键组件“实际上已售罄”。第四季度营收指引为 9.6 亿至 10.1 亿美元，营业利润率预计达 35%–36%，定价能力持续推动业绩。

英伟达已提前布局这一赛道。Hurlston 证实，英伟达投资了 Lumentum 及其主要竞争对手 Coherent（纽约证券交易所：COHR），后者获得了英伟达 20 亿美元 的研发投资。Coherent 计划在 2026 年底前将内部 InP 产能翻倍，并在 2027 年再翻一番以上。数据中心与通信业务目前占其营收的 75%，而一年前这一比例仅为 41%。

产业链上其他玩家也在加速扩产。AXT（纳斯达克：AXTI）是 InP 衬底供应商，CEO Morris Young 通过 6.325 亿美元 融资为子公司通美扩产，并警告产能将成为关键瓶颈。Applied Optoelectronics（纳斯达克：AAOI）是光模块厂商，第一季度数据中心营收达 8140 万美元，同比翻倍以上。

尽管基本面强劲，上述四只股票在过去一个月均大幅回调：Lumentum 下跌 22.3%，Coherent 下跌 37.6%，AXT 下跌 39.9%，AAOI 下跌 35.7%。Hurlston 的短缺预警若成真，这些公司的基本面与股价走势可能正在背离。