中国大模型创业公司的资本化进程可能再添新军。据彭博援引知情人士消息，DeepSeek已启动首次公开募股（IPO）的准备工作，最快可能在今年内提交上市申请。截至目前，DeepSeek官方尚未对这一传闻作出回应。

如果消息属实且推进顺利，DeepSeek将紧随智谱AI和MiniMax的步伐，成为又一家登陆公开市场的中国头部大模型企业。智谱AI已于2026年1月在港交所上市，MiniMax也在同期完成港股IPO。三家公司业务互有交叉，但市场对其关注点各有侧重：智谱AI在编程（Coding）、智能体（Agent）和企业API服务上布局密集；MiniMax的强项在于多模态能力和消费级产品矩阵；DeepSeek最鲜明的标签则是开源策略、低成本模型和激进的API定价。

DeepSeek一旦进入二级市场，投资者将获得一把衡量中国大模型公司价值的新标尺。不过，在创始人梁文锋正式踏入公开市场之前，DeepSeek早已通过模型迭代和价格战，对MiniMax创始人闫俊杰构成了间接竞争压力。

这场较量在模型定价层面表现得尤为直接。今年4月24日，DeepSeek发布V4 Preview版本，继续强调长上下文和低成本优势，当天智谱和MiniMax股价均下跌超过9%。随后，DeepSeek又宣布V4-Pro限时降价75%，并将API缓存命中的输入价格降至原来的十分之一，下一个交易日MiniMax盘中一度跌逾14%。MiniMax虽曾凭借M2.5模型的性价比在OpenRouter平台获得大量调用，周调用量一度达到3.07万亿Token并登顶榜首，但随着DeepSeek持续压低API价格，其他厂商的定价空间被明显挤压，“高性价比”已难以构成独家优势。

MiniMax在6月1日发布的M3模型本应是对这一轮竞争的回应。该模型重点强化了编程和智能体能力，支持100万Token上下文和原生多模态，官方给出的多项评测成绩也相当亮眼。然而，伴随M3上线的Token Plan调整引发了较大争议。MiniMax将计费方式从按调用次数改为按Token消耗量计量，并停止向新用户销售部分旧套餐。一些老用户发现规则变更后，相同任务消耗的额度比过去更直观且更快。MiniMax随后致歉，承认未提前充分说明套餐变化，并为符合条件的用户保留无周限额、加赠50%周额度，同时将M3 API上线时的七天限时五折改为永久五折。

这一插曲折射出MiniMax面临的深层挑战：在涨价困难的市场环境中，如何将庞大的模型调用量稳定转化为持续收入和利润。根据公司向港交所披露的2025年全年业绩，MiniMax全年营收达到7904万美元，同比增长158.9%，毛利率从12.2%提升至25.4%，中国大陆以外收入占比达73%，产品覆盖200多个国家和地区，累计用户超过2.36亿。这些数据显示MiniMax并非缺乏模型、用户或商业化能力，但其研发开支也高达2.528亿美元，是当年收入的3倍以上。

与此同时，行业叙事风向也在发生变化。Anthropic围绕Claude模型、Claude Code和企业API建立了一条更集中的商业路径，2026年2月完成G轮融资时年化收入约140亿美元，其中约80%来自企业客户。这证明编程能力不仅是模型能力的展示窗口，也是一门能迅速产生现金流的生意。智谱AI迅速强化了类似叙事，持续投入编程和智能体方向，其CEO张鹏公开将Anthropic作为商业路径的对标对象。

MiniMax当然也在布局编程和智能体，M2.5、M2.7和M3均强化了相关能力，MiniMax Agent和MiniMax Code也已推出，但市场尚未看到一款像Claude Code那样强势、用户和收入数据都足够清晰的第一方产品。闫俊杰在近期发布的全员信中宣布，在公司实现通用人工智能（AGI）之前不再领取薪酬，未来四年拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份激励团队，再拿出1%的股份支持开源社区。这封信被外界解读为重申MiniMax仍将长期投入模型研发，而非对短期股价波动的直接回应。

OpenAI近期的产品线调整也提供了另一个参照。4月26日，Sora网页端和App正式停止服务，独立浏览器Atlas计划于8月9日停止运行，相关能力被重新整合进ChatGPT和Codex。Codex每周用户已超过500万，其中超过100万用户将其用于软件开发之外的工作。OpenAI随后推出ChatGPT Work，将编程能力验证过的长任务执行、工具调用和多步骤协作能力引入更广泛的生产力场景。这种收束产品线、将能力沉淀到更集中入口的做法，或许也为多线作战的MiniMax提供了某种思路。

对DeepSeek而言，IPO传闻的出现正值中国大模型行业资本化进程加速、竞争格局持续演变的节点。若其最终成功上市，公开市场将同时拥有智谱AI、MiniMax和DeepSeek三家标的，投资者将得以更直接地比较不同技术路线、定价策略和商业化模式的优劣。不过，在官方正式确认之前，这一消息仍属未经证实的传闻。