Trefis在10月2日釋出的評論文章認為，英特爾（INTC）的股價表現與其財務現實之間存在一處明顯矛盾，而解開這一矛盾的關鍵在於資料中心晶片業務。文章指出，過去12個月英特爾股價回報率達258%，同期標普500指數回報率為16.0%；但公司過去12個月整體仍錄得淨虧損。投資者可能仍將英特爾視為PC晶片公司，但文章認為實際情況已經發生變化。

資料中心業務是這篇文章的核心論據。英特爾資料中心業務在2026財年第二季度實現營收63億美元，同比增長59%；同期公司總營收增長25.4%。PC晶片業務規模仍然更大，當季營收89億美元，但增速較慢。環比來看，PC晶片營收增長15%，資料中心營收增長24%。

盈利能力方面，文章指出資料中心業務當季運營利潤為25億美元，而PC晶片業務在營收更高的情況下運營利潤為23億美元。換算下來，資料中心業務每1美元收入留存40美分運營利潤，PC晶片業務為26美分。文章由此認為，兩項業務中增長更快的一項同時也是每美元收入更賺錢的一項。

不過，英特爾整體財務狀況仍是文章強調的另一面。公司過去12個月淨虧損113億美元，因此市盈率指標不具備參考意義。按市銷率衡量，文章稱英特爾股價對應10.7倍營收，而標普500指數為3.0倍。與此同時，公司正在加大支出，管理層將2026年資本開支展望上調至200億美元以上，並預計2027年將顯著更高。

文章還提到，英特爾規模更大的PC業務面臨需求走弱。管理層預計今年下半年PC消費疲軟，2026年全年將出現低雙位數百分比的下滑。

在需求端，管理層在2026財年第二季度電話會上表示，伺服器CPU需求展望再次改善，並預測2026年和2027年行業出貨量將實現強勁的兩位數增長，動能延續至2028年。但文章指出，供應是潛在瓶頸。管理層稱產品需求持續超過其正在增長的供應，新增供應將集中在2026財年第三季度末及第四季度，尤其是伺服器產品。

對於第三財季，管理層給出的營收指引區間為158億至168億美元，覆蓋英特爾全部業務而非僅資料中心。文章稱，英特爾第二財季營收為161億美元，若第三財季落在161億美元或以下，則意味著環比沒有增長。

競爭是文章列出的第二個風險。在電話會上，管理層被問及在伺服器市場與AMD的份額競爭，回應稱英特爾在某些領域仍然落後，但正在非常快地追趕。

文章總結認為，英特爾資料中心業務在增速和每美元收入的利潤上都優於PC晶片業務。第一個風險是英特爾能否生產足夠多的伺服器晶片來維持這一增長勢頭。2026財年第三季度財報將是下一個觀察視窗，若資料中心營收等於或低於第二財季的63億美元，則表明該業務環比增長已經停滯。

文章最後以Trefis自身投資組合的業績作為結尾，並提示押注單一股票存在風險。需要說明的是，上述內容為Trefis的評論觀點，不構成任何投資建議。