又一家 AI 算力租賃商走向公開市場。專注人工智慧模型基礎設施的雲服務商 Nscale 已提交首次公開募股（IPO）申請，計劃在紐約證券交易所掛牌，股票程式碼為 NSCL。
招股書披露的財務資料呈現出典型的「高增長、高虧損」特徵：截至 2026 年 6 月 30 日的六個月內，公司營收為 1.406 億美元，淨虧損達 10.2 億美元；而去年同期營收僅 1040 萬美元、淨虧損 3.689 億美元。也就是說，營收同比增長了 1252%，但虧損規模也同步放大。
Nscale 所處的賽道通常被稱為「新雲」（neocloud），即專門為 AI 訓練和推理提供算力的雲服務商。其競爭對手既包括亞馬遜這類市場領先的綜合雲廠商，也包括 CoreWeave、Nebius 等更年輕的 AI 原生供應商。Nscale 的核心業務是出租輝達 GPU，用於模型訓練與執行。
需求端的故事並不難理解。自 2022 年 ChatGPT 釋出以來，OpenAI、Anthropic 等實驗室對算力的渴求幾乎沒有盡頭——使用者把生成式 AI 用於程式設計、辦公和日常對話，背後都需要持續擴容的算力支撐。這也讓這些實驗室揹負了驚人的計算賬單，並紛紛籌劃上市。值得注意的是，OpenAI 和 Anthropic 都已與 Nscale 達成合作，而本身就是雲廠商的微軟也簽下了 Nscale。
在客戶集中的風險之下，Nscale 正試圖拓寬業務邊界。公司目前也承接多種模型的推理請求；今年 7 月，它宣佈計劃收購軟體公司 Anyscale，後者的產品用於輔助 AI 模型的構建。
人事層面，Nscale 上週宣佈 Fidji Simo 加入董事會。她曾任職於 OpenAI、Instacart 和 Meta，今年 7 月在休病假後卸任 OpenAI 的產品與商務負責人一職。董事會其他成員還包括 Meta 前高管 Nick Clegg 和 Sheryl Sandberg。
從規模看，這家總部位於倫敦的公司截至 2026 年 8 月 31 日擁有超過 1000 名全職員工，官網列出了橫跨美國與歐洲的 12 個資料中心選址。Nscale 於 2024 年從加密貨幣挖礦公司 Arkon Energy 分拆後結束隱身模式。其投資方陣容包括 Blue Owl、戴爾、輝達、Fidelity 和 Point72。
公司 CEO Josh Payne 此前對 CNBC 表示，歐洲缺乏足夠的 AI 計算資源。這一判斷也解釋了 Nscale 為何把資料中心佈局重點放在歐美兩地。
對關注 AI 產業的投資者而言，Nscale 的招股書提供了一個觀察視窗：算力租賃的收入可以在一年內翻十倍以上，但代價是同樣量級的資本開支與虧損。CoreWeave 等同行上市後的股價波動，已經讓市場開始重新審視這類公司的估值錨點——究竟是按雲端計算的收入倍數，還是按重資產基礎設施的現金流折現。Nscale 能否在公開市場獲得與一級市場投資方（輝達、戴爾等）同樣的信心，將取決於它能否在擴張算力的同時，把虧損收窄的路徑講清楚。