週五，約9600萬美元的短期看漲期權集中湧入閃迪（SanDisk）、美光（Micron）、英特爾（Intel）和Marvell四隻AI晶片股，閃迪盤中漲幅一度達到11%。這波交易流引發市場關注，CNBC主持人Jim Cramer在社交平台X上發文感嘆，看這架勢，活脫脫是Leopold Aschenbrenner殺回來了。

這批期權均為10月2日到期的短期合約。據ZeroHedge彙總的盤中交易資料，美光行權價1000的看漲期權約1萬張，權利金約4400萬美元；閃迪行權價1600的合約約4200張，權利金約4100萬美元；英特爾行權價115的合約約2萬張，權利金約730萬美元；Marvell行權價250的合約約3500張，權利金約385萬美元。閃迪當時交易在行權價之上，美光約990、行權價幾乎平值，英特爾和Marvell的行權價則分別略高於現價。美光和閃迪的周高點分別為1255和2354美元，當前價位距高點仍有相當距離。兩週到期的合約，時間衰減和gamma敏感度都極高，留給方向判斷的容錯空間幾乎為零。

Cramer指出，10月到期日落在美光第四財季財報之後，這份財報歷來牽動整個儲存板塊。他在8月就對這一板塊持樂觀看法，認為AI資料中心需求和供給紀律正在重塑儲存行業傳統的繁榮-蕭條週期。

為什麼市場指向Aschenbrenner

SEC申報檔案尚未披露買家身份，但市場對Aschenbrenner的猜測有據可循。最直接的線索是標的：Situational Awareness在6月底的監管申報中顯示，閃迪持倉約57億美元、美光約56億美元，是其最大的兩個倉位，而這批近億美元的期權權利金恰好集中在同樣的兩隻股票上。

交易手法也吻合。該基金此前以極高的短期槓桿押注AI動量著稱，槓桿率一度高達400%。短到期、大規模看漲期權正是其標誌性工具——通過大手筆買入觸發做市商gamma對沖買盤，推動股價短期衝高。

時間線上同樣銜接。據《金融時報》9月11日報道，Aschenbrenner已通過彈性期權（Flex Options）在AMD、英特爾、SK海力士、閃迪和CoreWeave等標的上重建頭寸。野村證券策略師Charlie McElligott當時捕捉到訊號：多日合計3.15億美元期權權利金湧入AI及半導體標的，涉及Delta敞口11億美元。他還注意到，半導體ETF未來三個月的看漲期權偏斜度已飆升至歷史高位。

換了工具，邏輯未變

與7月依賴高盛等大行提供的總收益互換（TRS）獲取槓桿不同，Aschenbrenner此次被認為改用了全額付款期權（fully-paid options）——最大損失限於已支付的權利金，理論上不存在追保或爆倉風險。這一轉變有現實原因：崩盤後，摩根大通終止了與該基金的借貸關係，SEC已向為其融資的銀行索取資訊，此前合作的經紀商也遭到美國司法部調查。據《金融時報》報道，Aschenbrenner轉向專注科技板塊的經紀商Clear Street重新建立合作。

但策略邏輯並未根本改變。McElligott觀察到，這批交易呈現出「現貨漲、波動率也漲」的聯動特徵，與7月崩盤前的行情模式高度相似。仍是在流動性有限的動量標的上建立大規模集中敞口，意圖觸發連鎖式價格上漲。一旦動量反轉，權利金全部歸零，且無法通過調整槓桿加以緩衝。

該基金第三季度的13F報告將於11月中旬提交，屆時才能從監管檔案中確認這批交易的真正買家。

背景回顧

Aschenbrenner曾是OpenAI核心研究員，後創立AI主題對沖基金Situational Awareness。2024年，該基金以約2.25億美元起步，憑藉高槓杆AI押注一路做到約450億美元。今年7月，該基金遭遇「驚天爆倉」，在7月的AI板塊回撥中暴跌67%，並把大部分持倉拋售給了Citadel。英國《金融時報》將其列為對沖基金史上最大單筆虧損。但儘管如此，該基金當年仍錄得約80%的正收益。7月末，Aschenbrenner在致投資人信中表示將另謀再戰之日、汲取必要教訓，並承諾公開市場投資將以全額支付方式管理。上週，CNBC報道該基金已在AMD、Bloom Energy和CoreWeave等標的上重新買入期權。這一次，標的切換到了儲存和晶片——崩盤前其最大的兩個重倉方向。