Trefis在9月15日釋出的評論文章認為，AMD過去一年回報超過200%，但真正值得持有者警惕的數字是19.5倍——這是其市銷率，接近十年高點23.0倍，處於該股自身十年區間的最高十分位。文章的核心論點是：這一估值水平已提前計入了尚未兌現的增長。
從基本面看，AMD當前市值約8050億美元，對應過去十二個月413億美元營收。文章指出，如此高的市銷率通常意味著市場同時假設增長與利潤率都能維持。目前這兩項並不弱：2026財年第二季度營收同比增長50%，非GAAP毛利率達到56%，同比提升超過200個基點。但文章提醒，一旦其中任何一項停滯，估值緩衝空間有限，且市場情緒可能迅速轉向——上週末AI領袖呼籲放緩AI模型開發後，包括AMD在內的晶片股週一盤前即出現下跌。
文章強調，AMD的估值邏輯高度依賴2027年的資料中心業務翻倍。資料中心目前佔總營收58%，管理層預計該板塊2027年同比翻倍以上，其中資料中心AI業務增長遠超100%。支撐這一預期的產品是Helios——一個將EPYC CPU與MI450系列GPU配對的機架級平台，計劃於2026財年第三季度開始出貨，並在2027年放量。OpenAI和Meta是戰略錨定客戶，此外還有第三家錨定客戶已簽約，將從2027年上半年起採購最高2吉瓦的MI450系列GPU。伺服器CPU承擔其餘增長，伺服器營收預計2027年增長超過70%。
不過文章也點出利潤率隱憂。管理層表示資料中心AI業務的毛利率略低於公司平均水平，Helios良率預計在最初幾個季度逐步改善。在2026財年第一季度電話會上，管理層給出的分析師日長期毛利率區間為55%至58%，而2026財年第二季度的56%僅比區間下限高一個百分點。首席財務官的抵消因素是產品結構：伺服器CPU對毛利率有增厚作用，嵌入式業務也應在2027年帶來順風。管理層還提到伺服器CPU供應鏈偏緊，但預計2027年會好轉。
文章的結論是：與其擔心AMD本身，不如擔心AMD的價格。營收增速快於一年前，毛利率也更高，但一隻市銷率處於自身十年最高十分位的股票，幾乎沒有緩衝——如果Helios放量推遲一個季度，或毛利率低於模型假設，估值倍數與盈利可能同時下滑。第一個檢驗點是2026財年第三季度財報：Helios是否按管理層所說完成出貨，非GAAP毛利率是否接近其指引的56%。文章還提到，期權市場並未嚴陣以待，51的隱含波動率處於過去一年自身區間的第28百分位，意味著期權市場定價的波動幅度低於該年多數讀數。
至於是否繼續為AMD支付溢價，文章認為，若Helios按計劃放量且毛利率維持，或許可以；但這是對同一產品週期的兩個押注。文章最後提及Trefis High Quality Portfolio持有營收增長穩定、利潤率強勁且現金流真實的企業，並稱該組合有跑贏三大指數的記錄——這屬於該平台的推廣內容，與AMD基本面分析無直接關係。