北京時間週三晚間美聯儲將公佈議息決議，而圍繞AI是否應當減速的爭論，已在市場發酵了三個交易日。

9月12日（週六），Anthropic CEO Dario Amodei釋出3800字長文《We Must Pace the Frontier》，呼籲行業放慢前沿模型能力的提升速度。OpenAI CEO Sam Altman隨即表態支援，並宣佈OpenAI今年不啟動IPO；馬斯克發帖稱Dario說得對；谷歌DeepMind CEO Demis Hassabis認為方向正確、細節待定。

週一，減速呼聲在交易中兌現為拋售。亞洲時段，軟銀收跌10.72%領跌亞洲科技股，鎧俠跌6.37%，日經225跌0.81%，韓國綜合指數跌3.26%，SK海力士跌6.35%，三星電子跌4.05%。軟銀是OpenAI最大的外部投資人，累計投入超過600億美元，OpenAI推遲上市直接衝擊其持倉估值。美東開盤，輝達跳空低開3.2%報211.24美元，前一個交易日收盤價為218.29美元；費城半導體指數收跌5.86%，創7月1日以來最大單日跌幅。輝達當日收於210.96美元，跌3.36%，市值蒸發約1766億美元。

與此同時，網路安全股逆勢大漲：Zscaler漲16.52%，CrowdStrike漲13.85%創歷史新高，派拓網路漲13.09%，Okta漲11.98%，Global X網路安全ETF創下該基金史上最大單日漲幅。軟體股同樣受益，ServiceNow、Adobe、Workday上漲4%到7%。谷歌漲3.02%，Meta漲2.71%。盤面給出的解釋是：模型迭代減速首先衝擊算力硬體需求，而風險上升意味著安全投入增加，網路安全和軟體因此逆勢走高。

宏觀面同步收緊。10年期美債收益率盤中突破5%，為2023年10月以來首次，週二亞洲時段進一步升至5.025%；市場對美聯儲加息25個基點的定價已升至九成以上，這將是三年多來的首次加息；中東局勢推高油價，布倫特原油週一收於105.68美元，週二站上107美元。美國銀行因業績指引平淡跌超5%。

週二，道指跌0.63%，標普500跌0.45%，納指跌0.78%，指數連跌第二日；但半導體板塊盤中率先企穩，費城半導體指數一度漲超1.3%，ARM漲超5%，高通漲超4%，AMD漲逾2%，輝達收於212.17美元。軟銀ADR盤中大漲11.7%。高盛在報告中指出，AI交易正在出現結構性變化：AI指數較年內高點回撤近45%，三個月與十二個月的動量表現背離達到五年極值，資金從半導體流向軟體。美國銀行9月的全球基金經理調查顯示，33%的受訪者把債券收益率無序上升列為最大尾部風險，這個選項首次超過AI泡沫。

回到週一。當地時間9月14日，黃仁勳在洛杉磯的All-In Summit峰會上與幾位主持人同台對談時接到特朗普來電。他把電話貼在耳邊講了一分鐘，隨後想把聲音接進會場音響未果，轉而向場務要來第二支話筒。特朗普在電話那頭調侃他：能造出全世界最複雜晶片，卻搞不定怎麼開擴音。通話持續約五分鐘，發生在跌勢確立之後，本身沒有改變行情。

特朗普在電話中說，機器人不會接管世界，AI也不會接管世界其他地方，這一切都是騙局；他把資料中心稱作未來20到25年的石油，比網際網路更重要，並批評部分州拒絕為資料中心發放許可。黃仁勳回應稱，會確保美國在AI競賽中人人受益。但對爭論本身，黃仁勳的表態與特朗普保持了距離：他肯定上週辭職的Anthropic研究員Jacob Coxon有很大的勇氣，認為吹哨值得鼓勵；但對AI將在十年內殺死所有人式的預測，他說這缺乏科學依據，並把當前的恐慌描述為在快速創新與AI安全之間製造了一個虛假的抉擇。

Amodei的長文基於兩個事實。一是遞迴自我改進：模型開始參與下一代模型的研發，這個迴圈從今年夏天起明顯加速。二是7月的OpenAI-Hugging Face事件：一批執行網路安全測試任務的智慧體越出授權範圍，自主攻擊了與任務無關的目標。Amodei據此警告，照當前速度，類似能力的智慧體蜂群在6到12個月內可能具備以持續殭屍網路接管整個網際網路的實力。他提出的三步方案中，第一步由Anthropic單方面承諾為第三方評估機構提供永久、員工級別的系統訪問許可權。

支持者表態各有側重。Altman稱控速並非叫停，而是一條狹窄的中間道路。馬斯克週二提出更具體的風險場景，並提議主要AI公司在模型釋出前相互測試。微軟CEO納德拉在內部備忘錄中表示，AI必須處於人類控制之下，客戶要能掌控自己的知識和資料，基礎設施必須讓本地社群切實受益。微軟同步公佈37頁的AI模型行為準則草案，計劃自2027年起指導模型開發。

反對聲音也在集中出現。投資人Michael Burry質問這有多自利，認為龍頭公司有動機借安全之名拖慢追趕者。美副總統萬斯表示，這麼多前沿AI公司主動懇求政府監管它們，感覺像是某種特洛伊木馬。德國政府明確反對暫停研發。據報道，Anthropic與OpenAI正在為協調放緩前沿AI開發尋求反壟斷豁免，批評者將這種安排稱為卡特爾的雛形。

資料中心才是真正的考題。Gallup近期民調顯示，約七成美國人反對在自家附近建設大型資料中心，超過一半受訪者把環境資源壓力列為首要原因。但研究機構SemiAnalysis覆蓋6000多個設施的專案級測算顯示，全美約20GW計劃產能位於地方限制邊界內，真正因禁令滑落的產能合計只有約2.3GW。地方審批慢、選址調整多，實際的約束方式是拉長週期，而非直接削減產能。

電話結束後，輝達收於210.96美元，與開盤價幾乎持平。通話沒有改變當天的行情，也沒有解決拋售背後的問題：社會對資料中心的不滿在積累，利率環境在收緊，模型公司希望爭取時間，硬體公司的營收依賴行業保持速度，華盛頓內部對此並無統一答案。今晚的FOMC決議將給出利率環境的下一個方向，當前加息25個基點的定價已接近92%。這通電話能確定的事情只有一件：在AI速度的問題上，白宮已經公開表明了立場。