騰訊在約三個月內連續減持四家上市公司股權，合計回籠現金約170億元人民幣。具體來看，7月以每股44港元的價格減持快手，套現120億港元；8月賣出韓國遊戲公司Netmarble，獲得18億元人民幣；9月初減持B站，拿到4億美元現金；隨後又賣出Boss直聘，套現22億港元。
這一系列動作放在騰訊的資本開支背景下看，規模並不算大。騰訊二季度資本開支強度為528億元，上述減持所得大致只夠覆蓋一個月的Capex。文章給出的估算是，在AI投入的關鍵期，騰訊每年資本開支約2500億至3000億元，而在集中採購GPU等資產的階段，單季開支可能突破1000億元。即便騰訊主營業務一年淨利潤約3000億元、經營現金流約4000億元，仍需要動用資產變現來補充資金。
騰訊二季報顯示，其股權資產總額為8751億元，相當於騰訊自身市值（約4萬億港元）的25%。其中非上市公司股權3879億元，佔比約44%，這部分變現難度較大，主要是一級市場投資，包括微眾銀行、遊戲公司Epic Games（代表作《堡壘之夜》）、育碧子公司Vantage Studios、遊戲科學，以及月之暗面、百川智慧、階躍星辰、DeepSeek等新興領域公司。
相比之下，上市公司股權4872億元才是可以隨時變現的彈藥來源。按最新持倉市值統計，4家剛上市的AI相關公司大機率不會出現在減持名單中，短期也受鎖定期限制。按市值排序的前10家網際網路公司，則被認為最有可能進入後續減持範圍。騰訊第一批減持的快手、B站、Boss直聘均以國內業務為主，若繼續賣出，排在後面的6家公司可能被優先考慮；而前面4家中，2家海外公司加2家出海成功的公司，站在騰訊投資部的角度，很可能是不得已才會動用的部分。
文章提到，這些公司目前大多處於股價低位，但舊時代的網際網路資產，如今的價值定位已變成給AI提供彈藥。
從更長的時間維度看，騰訊過去十幾年最突出的能力之一，是判斷哪些公司值得投資。它通過投資把能力邊界不斷向外延伸——遊戲、內容、電商、金融、出行——自己不一定親自下場，但會先佔住一個位置。騰訊的投資組合因此在某種程度上構成了一張中國網際網路的地圖。
進入AI時代，騰訊的資本配置重心也需要從網際網路切換向AI。核心資產變成了算力、模型、Agent，以及圍繞這些重新搭建的產品與組織能力。這些方向可以投資，但很難僅靠財務投資獲得控制權，更需要把現金重新投向自身的AI能力建設。
文章認為，這輪減持的意義不只是回籠現金。過去，投資組合是騰訊藏在資產負債表裡的股權資產，約9000億元的價值只貢獻零星投資損益，多數投資人並不會在估值中予以考慮。而現在，這些資產正在被轉化為面向未來的投入。因此算賬的關鍵在於：這筆錢投向AI，是否比留在舊時代的網際網路資產上回報率更高。文章稱，在騰訊高管眼中，這個答案顯然很簡單——資本配置的核心，一直都是買未來。