核聚變領域迎來資本市場里程碑。通用聚變公司（General Fusion）於本週五完成與Spring Valley Acquisition Corp III的SPAC合併，企業估值定為7.24億美元，融資規模最高可達3.38億美元，並計劃於下週一正式在納斯達克掛牌交易。這家總部位於加拿大的公司背後站著亞馬遜創始人傑夫·貝佐斯，他在過去15年間持續參與該公司的多輪融資，為其技術研發提供了長期資金支援。
執行長Greg Twinney在接受英國《金融時報》採訪時表示，率先進入公開市場能夠“主導敘事”，塑造投資者對商業化核聚變公司的預期框架。他強調，由於目前尚無同類公開上市的競爭對手，公司將能接觸到“更大規模”的投資者群體，並直言“只有一家，那就是我們”。這一表態凸顯了通用聚變試圖通過上市搶佔行業話語權與資本關注度的戰略意圖。
然而，上市前夕並非一片坦途。該公司近期發表的一篇科學論文引發了外界對其技術路線能否推進商業化的新一輪質疑。與多數核聚變初創公司採用的託卡馬克磁約束設計不同，通用聚變選擇了一條獨特的技術路徑——利用機械活塞驅動快速收縮的液態金屬腔體，對磁化等離子體進行壓縮。諮詢機構Future Tech Partners顧問、前Commonwealth Fusion Systems技術長Dan Brunner將這一方法形容為“蒸汽朋克”，並認為相較於已較為成熟的託卡馬克方案，該路線存在更大的不確定性。
Brunner對通用聚變的最新科研成果給出了嚴峻評價。他指出，論文顯示公司的等離子體壓縮未能將離子溫度提升至足夠水平，意味著能量仍在通過熱洩漏散失，這是實現商業核聚變發電的核心挑戰之一。他直言，這些結果與建造具備商業可行性的裝置所需的目標“相差甚遠”，公司的商業化時間表“難以令人信服”。通用聚變目前正在溫哥華對其Lawson Machine 26原型機進行測試，以驗證經濟可行性，並計劃在2030年代中期建成一座可運營的商業核聚變電站。
對此，通用聚變技術顧問委員會主席、前歐洲聚變研究聯盟EUROfusion執行長Tony Donné提出了不同看法。他認為低離子溫度並非原型機設計本身的固有缺陷，而是論文因上市前需披露進展而承受“壓力”導致過早發表所致。Donné表示溫度問題已在“調查”之中，預計後續測試結果將有所改善。通用聚變方面則重申對自身發展軌道仍有信心。
多名投資者、高管及市場觀察人士對通用聚變選擇此時上市而非繼續尋求私募融資的動機提出了疑問。該公司於2025年宣佈裁員四分之一，原因在於資金出現短缺，儘管Twinney表示在新一輪投資到位後大多數員工已被重新聘用。Twinney辯稱，公司有意避免“募集數十億美元去建造大型科學裝置”，而是走一條更具資本效率的商業化路徑，並強調科學裡程碑只是過程中的步驟，而非最終目標。
通用聚變的上市折射出整個核聚變行業愈演愈烈的融資競賽。過去五年間，私營核聚變公司數量增加了逾一倍，各公司競相為造價日益高昂的實驗裝置爭取資金。核聚變技術旨在模擬太陽內部的反應，通過在超高溫等離子體中將原子核聚合在一起釋放能量，被業界視為低碳、近乎無限的能源“聖盃”。然而，私營核聚變公司迄今尚未證明其系統能夠產出超過維持等離子體所需的能量，“核聚變永遠還有20年”的調侃在業內流傳已久。通用聚變作為首家登陸公開市場的純核聚變公司，其股價表現與技術進展將成為檢驗該行業能否打破魔咒、走向商業落地的重要風向標。