过去一个多月，中国资本市场迎来一轮硬科技上市潮：长鑫存储刷新A股最高市值纪录，宇树科技以“人形机器人第一股”身份挂牌，Minimax、智谱等也完成港股上市。这场盛宴背后，互联网大厂作为早期投资者的收益浮出水面。据梳理，截至2026年8月31日，A股和港股共上市206家企业，其中48家属于半导体、人工智能、机器人领域，有10家背后有互联网资本支持。按账面价值估算，阿里系总浮盈约1687亿元，腾讯系约524亿元，美团系约199亿元（美团对爱芯元智的投资成本未披露，未纳入计算）。

从财报数据看，2026年大厂投资账面收益激增。阿里巴巴2026财年股权投资未实现收益净额为562.95亿元，而2025财年为167.46亿元；腾讯2026上半年确认公允价值收益106.57亿元，其中约99.25亿元来自投资公司估值变动，去年同期仅13.78亿元；美团2026上半年“以公允价值计量且其变动计入其他全面收益金融资产”调增224.74亿元，而一年前为调减近3亿元。这些收益主要源于被投企业从一级市场估值切换到二级市场交易价格后的重估。

这轮收益的种子早在五年前就已埋下。2021年，腾讯系在AI和机器人领域出手30笔，阿里系9笔，美团系10笔，百度系11笔，京东系3笔，合计63笔，是此前数年总和的数倍。那一年，长鑫科技DRAM芯片产能迈过关键节点，中国存储芯片实现“从零到一”的跨越，同时消费互联网退潮，资本转向硬科技。

此后各家策略分化。阿里转向较晚，2023年9月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭上任第三天发布全员信，确立“用户为先、AI驱动”战略，判断传统互联网模式已走向存量竞争。此后阿里投资笔数从2023年的8笔跳涨至2025年的33笔。腾讯创始人兼CEO马化腾在2026年1月年会上表示“整个动作其实是慢了”，认为AI是腾讯“唯一值得投入的”，同时腾讯已从对京东和美团的投资中全面退出。美团则保持平稳上升，更倾向投早、投小。

从投资布局看，互联网资本集中在AI产业链的关键环节。算力层聚集了最多的互联网资本，包括长鑫科技（DRAM存储芯片）、中际旭创（高速光模块）、曦智科技（光互联）、澜起科技（内存接口芯片）、爱芯元智（终端推理）等。模型层有智谱和MiniMax，应用层有Momenta（智驾）和宇树科技（人形机器人）。这些公司共同特征是在各自环节拥有技术壁垒，让CVC“不敢miss”。

具体收益方面，阿里投得最重、最广。2026年8月长鑫上市，阿里系以76亿元投入撬动2060%账面回报率（截至2026年9月4日收盘价），单笔浮盈1565亿元。美团投资智谱B2轮和宇树B2轮，回报率分别达428%和4371%。腾讯投得最密，2021年出手30笔，覆盖每个节点，虽非每笔都赚最多，但每一环都没落下。

值得注意的是，大厂之间竞合关系微妙。宇树股东名单上同时有美团和腾讯，长鑫股东里同时有阿里和腾讯——它们并非互相竞争，而是用各自产业资源为同一标的提供不同增值逻辑。硬科技时代的投资，不再是二选一的赌局，而是各取所需的生态卡位。