過去一個多月，中國資本市場迎來一輪硬科技上市潮：長鑫儲存重新整理A股最高市值紀錄，宇樹科技以“人形機器人第一股”身份掛牌，Minimax、智譜等也完成港股上市。這場盛宴背後，網際網路大廠作為早期投資者的收益浮出水面。據梳理，截至2026年8月31日，A股和港股共上市206家企業，其中48家屬於半導體、人工智慧、機器人領域，有10家背後有網際網路資本支援。按賬面價值估算，阿里系總浮盈約1687億元，騰訊系約524億元，美團系約199億元（美團對愛芯元智的投資成本未披露，未納入計算）。

從財報資料看，2026年大廠投資賬面收益激增。阿里巴巴2026財年股權投資未實現收益淨額為562.95億元，而2025財年為167.46億元；騰訊2026上半年確認公允價值收益106.57億元，其中約99.25億元來自投資公司估值變動，去年同期僅13.78億元；美團2026上半年“以公允價值計量且其變動計入其他全面收益金融資產”調增224.74億元，而一年前為調減近3億元。這些收益主要源於被投企業從一級市場估值切換到二級市場交易價格後的重估。

這輪收益的種子早在五年前就已埋下。2021年，騰訊系在AI和機器人領域出手30筆，阿里系9筆，美團系10筆，百度系11筆，京東系3筆，合計63筆，是此前數年總和的數倍。那一年，長鑫科技DRAM晶片產能邁過關鍵節點，中國儲存晶片實現“從零到一”的跨越，同時消費網際網路退潮，資本轉向硬科技。

此後各家策略分化。阿里轉向較晚，2023年9月，阿里巴巴集團CEO吳泳銘上任第三天釋出全員信，確立“使用者為先、AI驅動”戰略，判斷傳統網際網路模式已走向存量競爭。此後阿里投資筆數從2023年的8筆跳漲至2025年的33筆。騰訊創始人兼CEO馬化騰在2026年1月年會上表示“整個動作其實是慢了”，認為AI是騰訊“唯一值得投入的”，同時騰訊已從對京東和美團的投資中全面退出。美團則保持平穩上升，更傾向投早、投小。

從投資佈局看，網際網路資本集中在AI產業鏈的關鍵環節。算力層聚集了最多的網際網路資本，包括長鑫科技（DRAM儲存晶片）、中際旭創（高速光模組）、曦智科技（光互聯）、瀾起科技（記憶體介面晶片）、愛芯元智（終端推理）等。模型層有智譜和MiniMax，應用層有Momenta（智駕）和宇樹科技（人形機器人）。這些公司共同特徵是在各自環節擁有技術壁壘，讓CVC“不敢miss”。

具體收益方面，阿里投得最重、最廣。2026年8月長鑫上市，阿里系以76億元投入撬動2060%賬面回報率（截至2026年9月4日收盤價），單筆浮盈1565億元。美團投資智譜B2輪和宇樹B2輪，回報率分別達428%和4371%。騰訊投得最密，2021年出手30筆，覆蓋每個節點，雖非每筆都賺最多，但每一環都沒落下。

值得注意的是，大廠之間競合關係微妙。宇樹股東名單上同時有美團和騰訊，長鑫股東里同時有阿里和騰訊——它們並非互相競爭，而是用各自產業資源為同一標的提供不同增值邏輯。硬科技時代的投資，不再是二選一的賭局，而是各取所需的生態卡位。