知名科技投资人Gavin Baker在a16z最新播客中提出与主流市场相反的观点：AI行业真正的风险可能不是过度建设，而是建设不足。他直言，今年夏天走访行业时，向每个人询问业务中是否有任何恶化的量化数据点，结果一个都没找到。Baker认为，市场对AI需求的估计严重不足，当前全球重度AI付费用户可能不足1000万，而全球知识工作者有15亿人，需求扩散才刚刚起步，供给已严重受限。

Baker观察到，AI行业基本面在7月和8月持续加速，但公开市场的AI股票同期大幅回撤。他点名了多家公司：OpenAI明显加速，开源模型加速更快，Grok在推出Grokbot后出现“相当戏剧性的加速”。他认为Anthropic处于IPO前静默期，增速数据暂不透明，但其余部分“都在加速”。他用比喻形容：“一条平均水深只有两英尺的河也能把人淹死”，指数层面没太多动静，但一些AI股票已大幅回撤，而基本面却普遍加速。

关于需求侧，Baker认为支撑当前数百亿美元AI收入的是极小众用户群体。a16z合伙人David George估计重度付费用户不超过3000万，Baker更保守，认为“也许实际上不到1000万”。他以自家公司Atreide数据为例，3月到8月内部Token消费增长100倍，仅两人使用Grokbot企业版，Token消费预计一个月内再增长10到20倍。Baker强调，全球有15亿知识工作者，需求侧才刚起步，却被供给严重约束。他还观察到，AI原生公司每月Token支出已占人力薪酬的10%以上，传统企业做得好的也达1%。

Baker与主流叙事最大分歧在于风险方向：“每个人都在担心供给过剩，我更担心供给严重不足。”若如此，AI访问成本可能不是下降而是大幅涨价。David George指出，供给短缺可能持续到2028年，政治阻力还会推迟建设计划。Baker引用Marc Andreessen“听起来很荒唐”的观点——Token成本可能上涨10倍，并称“我们确实生活在供需驱动的世界”。两人还担忧供给短缺的社会后果：可能带来真正的算力不平等，大公司和富人买得起算力，而反对建设者两年后又会抱怨这一点。

Baker认为当前算力投资的经济逻辑在其生涯中极为罕见。他援引Nebius和CoreWeave数据：上线1吉瓦算力成本约500亿美元，客户预付50%至60%，即250至300亿美元，剩余部分进入现货市场后回收更快，整体投资回收期约9到10个月。他称很少看到公司能部署数百亿美元并实现不到一年回收期。英伟达GPU可融资，且融资成本低廉，黑石、KKR、Apollo等机构都在参与。随着模型越来越好，使用年限延长，每吉瓦变现率提升，真实股权回收期可能远低于一年。

Baker以微软为反面案例：Satya Nadella去年在达沃斯承诺800亿美元资本支出后放慢脚步，“现在他们很后悔”。相比之下，OpenAI选择激进投入，“高回报率显然证明这是正确的决定”。Baker的观点为AI投资者提供了另一种视角，但需注意，其判断基于个人观察和数据，市场仍存不确定性。