标普500指数仍徘徊在历史高位附近，但技术分析师已开始为9月行情敲响警钟。摩根大通技术策略主管Jason Hunter指出，标普500正逼近7900点附近的长期通道阻力位，而AI相关股票持续走弱，尤其是费城半导体指数自6月跌破关键支撑后，至今仍较峰值低约22%，显示此前的调整可能尚未结束。Hunter表示，从技术分析角度看，这是一个警示信号，表明此轮调整尚未真正结束。

大盘维持高位，但市场内部并不强劲。费城半导体指数在6月跌破关键支撑后，反弹力度有限，目前仍较历史峰值低约22%。Hunter认为，这意味着以芯片股为代表的AI核心受益板块，调整可能仍未结束。不过，他并不建议投资者激进减仓，而是强调顺势交易并设置止损。他表示，过去一年半至两年的经验表明，试图提前预判下跌并不是一项有利可图的策略。标普500指数本身也陷入横盘，过去两个月基本“原地踏步”。

与此同时，市场情绪偏热。Ned Davis Research的情绪指标显示，投资者已进入“过度乐观”区间。该机构分析师London Stockton指出，衡量群体情绪和交易情绪的两项指标目前均处于“过度乐观”水平，历史上当两项指标同时进入这一水平时，市场往往更容易承压。Stockton在8月26日的报告中表示，市场可能需要经历一段震荡，以消化过度乐观的情绪，或者等待中期选举尘埃落定。

从季节性来看，9月恰恰是标普500最容易承压的月份。过去30年，标普500在9月平均下跌0.8%，为全年表现最差的月份，而其余11个月平均上涨0.9%。叠加中期选举临近带来的不确定性，市场短期风险正在累积。

部分投资者将标普500等权重指数（SPW）视为相对安全的选择，该指数降低了超大市值公司的权重影响，目前距离历史高点仅约1%，此前也受益于资金从高估值AI股向其他板块轮动。但BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky认为，等权重指数同样难以完全规避回调风险。BTIG数据显示，自1990年以来，中期选举年的8月至10月期间，SPW每次都曾出现至少7%的回调，唯一例外是2006年，但该指数此前已在5月至7月期间下跌9%。

Krinsky还指出，近期虽然存在板块轮动，但资金更多是在不同板块之间来回切换，并未形成推动大盘上行的合力。他表示，我们看到的只是资金从一个板块流向另一个板块，来回晃荡，毫无进展。如果从AI和科技股流出的资金无法回流，市场可能面临新一轮下跌压力。Krinsky提醒，真正可能打破市场平衡的未必是选举本身，而是难以预判的突发事件。对于处于高位的美股而言，9月季节性压力或许只是表象，更值得警惕的是AI板块走弱、市场上涨动能不足与情绪过热同时出现后，任何意外事件都可能放大市场波动。