標普500指數仍徘徊在歷史高位附近，但技術分析師已開始為9月行情敲響警鐘。摩根大通技術策略主管Jason Hunter指出，標普500正逼近7900點附近的長期通道阻力位，而AI相關股票持續走弱，尤其是費城半導體指數自6月跌破關鍵支撐後，至今仍較峰值低約22%，顯示此前的調整可能尚未結束。Hunter表示，從技術分析角度看，這是一個警示訊號，表明此輪調整尚未真正結束。

大盤維持高位，但市場內部並不強勁。費城半導體指數在6月跌破關鍵支撐後，反彈力度有限，目前仍較歷史峰值低約22%。Hunter認為，這意味著以晶片股為代表的AI核心受益板塊，調整可能仍未結束。不過，他並不建議投資者激進減倉，而是強調順勢交易並設定止損。他表示，過去一年半至兩年的經驗表明，試圖提前預判下跌並不是一項有利可圖的策略。標普500指數本身也陷入橫盤，過去兩個月基本“原地踏步”。

與此同時，市場情緒偏熱。Ned Davis Research的情緒指標顯示，投資者已進入“過度樂觀”區間。該機構分析師London Stockton指出，衡量群體情緒和交易情緒的兩項指標目前均處於“過度樂觀”水平，歷史上當兩項指標同時進入這一水平時，市場往往更容易承壓。Stockton在8月26日的報告中表示，市場可能需要經歷一段震盪，以消化過度樂觀的情緒，或者等待中期選舉塵埃落定。

從季節性來看，9月恰恰是標普500最容易承壓的月份。過去30年，標普500在9月平均下跌0.8%，為全年表現最差的月份，而其餘11個月平均上漲0.9%。疊加中期選舉臨近帶來的不確定性，市場短期風險正在累積。

部分投資者將標普500等權重指數（SPW）視為相對安全的選擇，該指數降低了超大市值公司的權重影響，目前距離歷史高點僅約1%，此前也受益於資金從高估值AI股向其他板塊輪動。但BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky認為，等權重指數同樣難以完全規避回撥風險。BTIG資料顯示，自1990年以來，中期選舉年的8月至10月期間，SPW每次都曾出現至少7%的回撥，唯一例外是2006年，但該指數此前已在5月至7月期間下跌9%。

Krinsky還指出，近期雖然存在板塊輪動，但資金更多是在不同板塊之間來回切換，並未形成推動大盤上行的合力。他表示，我們看到的只是資金從一個板塊流向另一個板塊，來回晃盪，毫無進展。如果從AI和科技股流出的資金無法迴流，市場可能面臨新一輪下跌壓力。Krinsky提醒，真正可能打破市場平衡的未必是選舉本身，而是難以預判的突發事件。對於處於高位的美股而言，9月季節性壓力或許只是表象，更值得警惕的是AI板塊走弱、市場上漲動能不足與情緒過熱同時出現後，任何意外事件都可能放大市場波動。